ESG in de Praktijk Mary-Therese Barton over het engagement met soevereine kredietnemers uit opkomende markten
Praten over thema's als onderwijs of gezondheidszorg met overheden maakt deel uit van onze fiduciaire plicht – en helpt ons een holistische visie te vormen op de landen waarin we beleggen, zegt Mary-Therese Barton, Head of Emerging Market Debt.
Geschreven door
Mary-Therese Barton
Chief Investment Officer Fixed Income
Het engagement met overheden is een thema dat steeds belangrijker is geworden voor beleggers in opkomende markten. Kunt u ons daarover meer vertellen?
In de beleggersgemeenschap wordt meer erkend dat milieu-, sociale en governancekwesties (ESG) van wezenlijk belang zijn voor de ontwikkeling van opkomende markten op lange termijn. In ons team zien we het als een deel van onze fiduciaire plicht om deze onderwerpen met overheidsemittenten te bespreken – het stelt ons in staat om beter geïnformeerde beleggingsbeslissingen te nemen en tegelijkertijd het rendement op lange termijn te verbeteren. En als de hele sector zich hier meer op blijft richten, kunnen we echt een belangrijke verandering teweegbrengen.
Tegelijkertijd besteden overheidsemittenten nu middelen aan en starten ze een dialoog over ESG-kwesties. We komen regelmatig samen met overheden en gebruiken dit als een kans om onderwerpen te bespreken die in ons onderzoek naar voren zijn gekomen. Zo hebben we in Zuid-Afrika gesproken over de bescherming van het onderwijs in het kader van bezuinigingen en het belang van het verbeteren van onderwijsresultaten.
Hoe werkt engagement met overheden?
Engagement met soevereine emittenten is bijzonder uitdagend, vooral omdat het moeilijk is om te bepalen hoe druk effectief kan worden uitgeoefend. In tegenstelling tot die activaklassen waar aandeelhouders hun stemrecht kunnen gebruiken om het bedrijfsmanagement aan te spreken en uit te dagen, kunnen wij als beleggers in staatsobligaties niet stemmen. Bovendien kan engagement met soevereine emittenten verkeerd worden geïnterpreteerd als lobbyen, belangenbehartiging of een poging om in te grijpen in de beleidskeuzes van overheden.
Ondanks deze uitdagingen streven wij er actief naar om in gesprek te gaan met soevereine emittenten, meestal via hun schuldbeheerders en/of ministeries van Financiën. Wij zijn ervan overtuigd dat we de duurzaamheidsagenda's van landen kunnen verbeteren. Om onze invloed te vergroten en te versterken, werken we soms samen met andere beleggers wanneer we ons engageren. Zo hebben we ons aangesloten bij de Emerging Market Investor Alliance (EMIA), waar we samenwerken met andere institutionele beleggers om gezamenlijke initiatieven uit te voeren en ideeën voor engagement te delen. Wij nemen het voortouw in een engagement met Colombia, waar we begeleiding hebben geboden voor de uitgifte van obligaties met een ESG-label.
Hoe houdt u rekening met het sociale element in uw beleggingen?
Sociale kwesties zijn enorm relevant voor hoe we opkomende markten begrijpen, zeker in het post-Covid-landschap. Het armoedeniveau is enorm teruggevallen door de pandemie. Wij zijn van mening dat sociale kwesties – zoals gezondheidszorg, onderwijs, onafhankelijkheid van de rechterlijke macht of corruptie – essentieel zijn voor de structurele ontwikkeling op lange termijn in opkomende markten. Het zijn de gebieden die het meest gefinancierd moeten worden.
Veel overheden in de ontwikkelingslanden worden nu echter onderworpen aan zeer strikte milieudoelstellingen, zodat er waarschijnlijk een accentverschuiving naar de groene ruimte zal plaatsvinden. We merken al een sterke focus op de uitgifte van groene obligaties. Hier zien we de grootste vraag van klanten en overheden hebben daarop gereageerd.
EMpower - The Emerging Markets Foundation
De sleutel om maatschappelijke kwesties correct op te nemen in ons beleggingsproces is onderzoek naar aandachtsgebieden. We hebben een partnerschap uitgebouwd met EMpower, een organisatie die zich inzet om vrouwen en jongeren met een moeilijke achtergrond in opkomende markten mondiger te maken door middel van onderwijs, werkgelegenheid en sociale projecten. Dankzij onze relatie met EMpower beschikken wij over onderzoeksmogelijkheden die we nergens anders zouden krijgen. We werken samen met hun programmamanagers en verkennen hun projecten om de problemen echt te begrijpen. Dit helpt ons om het toekomstige traject van deze landen beter te begrijpen. In combinatie met ons diepgaande onderzoek en onze scoringmethodologie kunnen wij risico's beoordelen, maar ook steeds meer ESG-gerichte strategieën ontwikkelen.
In de afgelopen 18 maanden hebben we programmamanagers en organisaties in Brazilië, Argentinië en Colombia ontmoet en dat heeft ons veel inzicht gegeven in de uitdagingen die zij tegenkomen op het gebied van onderwijs en sociale uitsluiting, problemen die helaas zijn verslechterd in de nasleep van een kredietcrisis.
Wij spreken over deze inzichten wanneer we leden van de ministeries van Financiën of Arbeid ontmoeten. Wij tonen dat we onze rol als beleggers serieus nemen, met een focus op positieve resultaten op lange termijn.
Waar ziet u de groei van duurzame overheidsinvesteringen?
Zelfs in de huidige volatiele marktcontext, en met de uitgifte van staatsobligaties op een historisch laag niveau, hebben we veel zien bewegen op het gebied van ESG-obligaties, vooral voor groene obligaties. Voor mij betekent dit een structurele verschuiving in de manier waarop overheden van opkomende markten (EM) naar de markt komen.
Groene obligaties zijn niet perfect, maar ze zijn wel een belangrijke eerste stap om de transparantie te verbeteren en multilaterale relaties op te bouwen met vermogensbeheerders, banken en agentschappen zoals de VN of de Wereldbank en zo de impact te maximaliseren. Die samenwerking zal voor mij de gamechanger zijn.
In tegenstelling tot wat men misschien denkt, zijn opkomende markten geen trendvolgers als het gaat om groene en andere obligaties met een ESG-label. Deze financiering is zo belangrijk voor hen dat ze vooroplopen in innovatie. Zo hebben opkomende landen in de eerste helft van 2022 in totaal 81,9 miljard dollar aan obligaties met een ESG-label uitgegeven, een stijging van 2 procent ten opzichte van dezelfde periode van 2021.1 Chili heeft zelfs beslist om alleen sociale en groene obligaties uit te geven, geen 'plain vanilla'-obligaties.
Gelukkig richten investeringsbanken nu ontwikkelingsfinancieringsinstellingen op binnen hun uitgiftekantoren. Ook bij de uitgifte van conventionele effecten nemen ze steeds vaker impactmaatregelen op.
Staatsobligaties met een ESG-label zorgen voor een afstemming tussen beleggers en de duurzame economische ontwikkeling van opkomende economieën. Belangrijk is dat de transparantie en verantwoordingsplicht die door obligaties met een ESG-label worden vereist, een robuust kader bieden voor engagement – waardoor beleggers zoals wij uiteindelijk een actievere en gestructureerdere dialoog met overheden kunnen voeren over sociale en groene resultaten. Landen zijn doorgaans vrij grondig in de manier waarop ze de doelstellingen uitleggen en dat geeft ons een beter beeld van het beleid en de prioriteiten op het vlak van hervormingen. Dit alles geeft ons de mogelijkheid om verantwoord en impactvol te beleggen.
Om de activaklasse echt mainstream te maken, moeten we echter beter samenwerken met ratingbureaus, beleggingsadviseurs en gegevensleveranciers.
Wij zien het als onderdeel van onze fiduciaire plicht om ESG-kwesties met overheidsemittenten te bespreken
Wat is de impact op het rendement?
Dat is een vraag die we vaak krijgen: leidt beleggen in obligaties met een ESG-label tot een verlies aan rendement?
Obligaties met een ESG-label worden doorgaans uitgegeven tegen een iets lagere premie. Daarmee houden we rekening in ons beleggingsproces. Als we denken dat de structurele voordelen op lange termijn van deze obligaties goed zijn, dan aanvaarden we die iets lagere premie graag, want we spreken van een marginaal verlies gezien het percentage van de portefeuille dat we bekijken. Maar uiteindelijk geloven we dat we via onze selectie waarde aan de portefeuille kunnen toevoegen en onze cijfers spreken voor zich.
Denk ook aan hoeveel we besparen met onze ESG-aanpak. Als we het voorbeeld van Rusland nemen, was onze overstap naar een onderwogen positie in staatsobligaties vóór de invasie gebaseerd op een ESG-overweging – was die overweging niet gemaakt, was er waarschijnlijk meer blootstelling geweest aan Rusland.
Wij denken dat onze ESG-aanpak de basis vormt voor zeer interessante gesprekken met klanten en zij waarderen onze langetermijnaanpak.
VERWANTE ARTIKELEN
ESG in de Praktijk Stéphane Rüegg over krediet
Kredietexpert Stéphane Rüegg bespreekt wat zijn klanten denken, de ontluikende groene obligatiemarkt en zijn zeer persoonlijke kijk op verantwoord beleggen
December 2021
ESG in de Praktijk-reeks: Mayssa Al Midani over engagement bij de Nutrition-strategie
Als actieve beheerders kunnen we samenwerken met portefeuillebedrijven om positieve verandering op gang te brengen. Mayssa Al Midani, Senior Investment Manager, deelt haar kijk op milieu- en maatschappelijke betrokkenheid bij voedingsbedrijven.
Augustus 2021
ESG in de praktijk-reeks: Cédric Lecamp over engagement in de Water-strategie
Voor Cédric Lecamp betekent het beheren van een strategie van 10 miljard dollar met een trackrecord van 20 jaar een unieke kans om met bedrijven in dialoog te treden en zo positieve verandering te stimuleren.
Juli 2021
meer over opkomende vastrentende waarden STRATEGIEËN
Dit promotiedocument wordt uitgegeven door Pictet Asset Management (Europe) S.A.. Het richt zich niet tot en is niet bedoeld voor verspreiding aan of gebruik door enige persoon of entiteit die inwoner is van of gevestigd is in enige plaats, staat, land of rechtsgebied waar een dergelijke verspreiding, publicatie, beschikbaarheid of gebruik zou indruisen tegen wet- of regelgeving. Alvorens te beleggen, moeten de recentste versie van het fondsprospectus, het Precontractuele model indien van toepassing, het Essentiële-informatiedocument en de jaar- en halfjaarverslagen worden gelezen. Deze zijn kosteloos beschikbaar, in het Engels op www.assetmanagement.pictet of in papieren vorm bij Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg of bij het kantoor van de eventuele lokale agent, distributeur of centraal administratiekantoor van het fonds.
Het Essentiële-informatiedocument is ook verkrijgbaar in de lokale taal van elk land waar het compartiment is geregistreerd. Mogelijk zijn het prospectus, het Precontractuele model indien van toepassing, en de jaar- en halfjaarverslagen ook verkrijgbaar in andere talen. Raadpleeg de website voor de andere beschikbare talen. Uitsluitend de meest recente versie van deze documenten is geschikt als basis voor beleggingsbeslissingen.
De samenvatting van de rechten van beleggers (in het Engels en in de verschillende talen van onze website) vindt u hier en op www.assetmanagement.pictet onder de kop "Middelen” onderaan de pagina.
De lijst van landen waar het fonds is geregistreerd is verkrijgbaar bij Pictet Asset Management (Europe) S.A., die kan beslissen om de gemaakte afspraken voor de marketing van het fonds of compartimenten van het fonds in elk gegeven land te beëeindigen.
De in dit document verstrekte informatie en gegevens mogen niet worden beschouwd als een aanbod of uitnodiging om effecten of financiële instrumenten te kopen, te verkopen of erop in te schrijven.
De informatie, opinies en ramingen vermeld in dit document weerspiegelen een oordeel op de oorspronkelijke publicatiedatum en kunnen zonder kennisgeving worden gewijzigd. Beheermaatschappij heeft geen stappen ondernomen teneinde te waarborgen dat de effecten waarnaar in dit document wordt verwezen geschikt zijn voor een bepaalde belegger en dit document vervangt niet een eigen onafhankelijke beoordeling. De fiscale behandeling is afhankelijk van de individuele omstandigheden van elke belegger en kan in de toekomst gewijzigd worden.
Alvorens een beleggingsbesluit te nemen, wordt elke belegger aangeraden te controleren of deze belegging geschikt is, rekening houdend met zijn kennis en zijn ervaring in financiële zaken, zijn beleggingsdoelstellingen en zijn financiële situatie, of om specifiek professioneel advies in te winnen.
De waarde en de opbrengsten verbonden met de effecten of financiële instrumenten vermeld in dit document kunnen zowel dalen als stijgen en als gevolg hiervan is het mogelijk dat beleggers hun oorspronkelijke inleg niet geheel terugkrijgen.
Deze beleggingsrichtlijnen zijn interne richtlijnen die binnen de beperkingen van het fondsprospectus op elk moment en zonder kennisgeving kunnen worden gewijzigd. De genoemde financiële instrumenten worden slechts ter illustratie vermeld en mogen niet worden beschouwd als een direct aanbod, beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies. Verwijzing naar specifieke effecten is geen aanbeveling om deze effecten te kopen of verkopen. De feitelijke allocaties kunnen worden gewijzigd en kunnen sinds de datum van het marketingmateriaal zijn veranderd.
Resultaten uit het verleden zijn geen garantie of betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De behaalde resultaten gelden exclusief de commissies en vergoedingen die berekend worden bij inschrijving op of terugkoop van aandelen.
Eventueel hierin vermelde indexgegevens blijven eigendom van de gegevensaanbieder. De Data Vendor Disclaimers (disclaimers van de gegevensaanbieders) zijn te raadplegen op assetmanagement.pictet, onder het kopje ‘Middelen’ onder aan de pagina.
Dit document is een door Pictet Asset Management uitgegeven marketingcommunicatie en valt niet onder enige specifiek aan beleggingsonderzoek gerelateerde MiFID II/MiFIR-vereisten. Dit materiaal bevat niet voldoende informatie om een beleggingsbesluit te ondersteunen. U kunt er niet op vertrouwen om te beoordelen of een belegging in door Pictet Asset Management aangeboden of gedistribueerde producten of diensten u voordelen biedt.
Pictet AM heeft geen rechten of licentie om de handelsmerken, logo's of afbeeldingen in dit document te reproduceren maar heeft wel het recht om het handelsmerk van entiteiten van de Pictet-groep te gebruiken. Uitsluitend ter illustratie.