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C'è un caso in cui l'economia si trova in una situazione di stallo. Si chiama trappola della liquidità e si verifica quando gli operatori economici, condizionati da aspettative future negative e da tassi bassi, decidono di trattenere denaro anziché investirlo.
Quando scatta la trappola, la politica monetaria – avendo esaurito gli strumenti convenzionali a propria disposizione – esaurisce la propria capacità di influire sull'economia. Ma vediamo, più nel dettaglio, quali sono i meccanismi che governano questo scenario.
Il meccanismo della trappola della liquidità è stato esposto per la prima volta da John Maynard Keynes, in uno dei saggi più influenti nella storia dell'economia: “Teoria generale dell’occupazione, dell’interesse e della moneta”. Nel capitolo 15, intitolato “Gli incentivi psicologici e commerciali alla liquidità” Keynes definisce la teoria della “preferenza per la liquidità”, che è alla base della trappola. E che, come si nota sin dal titolo del capitolo, coinvolge fattori non solo economici ma anche psicologici.
In condizioni normali, le Banche Centrali riducono i tassi per stimolare la domanda di moneta, con l'obiettivo di incentivare prestiti e investimenti. In sostanza, i tassi bassi ambiscono a essere un supporto per l'attività finanziaria e – a cascata – per l'economia reale.
Quando però i tassi si abbassano al di sotto di un livello critico (vicino allo zero), imprese e famiglie, secondo Keynes, preferiscono accumulare liquidità piuttosto che investire. Succede perché gli operatori economici si aspettano un rialzo futuro dei tassi. Aspettano quindi di acquistare titoli di nuova emissione più remunerativi e sperano di evitare perdite patrimoniali (perché quando i tassi aumentano, il credito in portafoglio perde valore). Ed è qui che scatta la trappola.
La trappola si verifica quando alla “preferenza per la liquidità” si accompagnano aspettative future deboli e capacità d'intervento ridotte da parte delle Banche Centrali. Se i tassi sono vicini o pari a zero e la domanda di beni e servizi resta bassa, vuol dire che la politica monetaria non ha più strumenti convenzionali per incidere. In altre parole, si rompe quella catena che dovrebbe legare il calo dei tassi a un aumento di investimenti, produzione e prezzi.
La stasi finanziaria “razionale” (si aspettano tassi futuri più alti), abbinata al fattore psicologico (le aspettative future sono deboli) portano al più classico circolo vizioso: trattenendo liquidità si partecipa attivamente al temuto rallentamento economico. Una sorta di “profezia che si autoavvera”.
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