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Convictions

Couche-tôt ou couche-tard? Nos convictions en juillet 2021

Nous conservons une position d’attente sur les bourses mondiales.
Juillet 2021

Les couche-tôt prennent leurs bénéfices pendant que les couche-tard continuent de faire la fête. Pourquoi dormir ? Le bal des grandes banques centrales n’est pas encore terminé, les économies développées dansent allègrement et les économistes nous chantent une inflation temporaire. Mais c’est au réveil que les excès se payent. Alors que faire de nos longues soirées d’été ?

Un été à l'ombre

De notre côté, nous préférons nous coucher tôt. Certes, l’économie mondiale est en plein boom et les taux sont extraordinairement bas. C’est une excellente combinaison pour le marché des actions. Mais la hausse ininterrompue des marchés a mené les valorisations sur des niveaux extrêmes et semble avoir éliminé toute trace de pessimisme. Il est de plus en plus difficile de trouver des investisseurs qui ne soient pas résolument surexposés sur les actions.

Pourtant, quelques signes incitent à la prudence. Certes, l’économie mondiale accélère encore aujourd’hui, sous la poussée de l’Eurozone. Mais le ralentissement devrait commencer au cours du troisième trimestre, c’est-à-dire très bientôt. Par ailleurs, les signes de plus en plus flagrants de reprise de l’inflation poussent la Réserve fédérale et de nombreuses banques à changer de discours.

Trop d'optimisme sur les actions américaines

Parmi les actions mondiales, les actions américaines nous paraissent les plus fragiles. Certains indicateurs de valorisation dépassent les niveaux atteints en 2000 et 2007. La plupart des investisseurs, privés ou professionnels, semblent enthousiastes. Pourtant, devant la remontée de l’inflation, la Réserve fédérale se montre plus nerveuse. Enfin, après avoir atteint un pic au cours du deuxième trimestre, l’économie américaine a commencé à ralentir.

Nous préférons les actions européennes. L’économie de la zone commence à relever la tête et la BCE ne sourcille pas. Les niveaux de valorisations sont beaucoup moins tendus. Nous apprécions aussi les actions britanniques, particulièrement bon marché.

Bientôt l'Asie

Notre préférence sur le long terme reste les actions asiatiques. La région a su en 2020 démontrer sa capacité à générer une croissance solide et supérieure à celle du reste du monde. Cette tendance va se poursuivre au cours des années futures. L’Asie est devenue un géant technologique, et les entreprises sont capables de produire une croissance bénéficiaire supérieure au reste du monde.

D’un point de vue tactique, nous avons toutefois décidé de ne pas surpondérer la région, en raison principalement du resserrement de la politique monétaire chinoise. Nous préférons attendre une inflexion de la banque centrale chinoise, la People's Bank of Chine, avant de surpondérer ce marché.

Les obligations chinoises

Les obligations chinoises demeurent très intéressantes. Le marché s’appuie sur une des économies les plus florissantes du monde. De plus, contrairement aux obligations américaines et européennes, le marché de taux chinois produit des rendements réels positifs. Enfin, la devise chinoise devrait s’apprécier à mesure de son adoption par les banques centrales et les investisseurs. 

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