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Décryptage
A quoi servent les agences de notation ?
Le rôle des agences de notation s’est diversifié avec la montée en puissance de l’Investissement Socialement Responsable (ISR).
Février 2024
Les agences de notation sont des institutions financières. Elles évaluent la qualité de la dette des sociétés et des États empruntant sur les marchés. Elles sont complétées depuis une vingtaine d’années par l’offre de nouvelles agences, spécialiste dans l’évaluation des critères extra-financiers.
Agence de notation : ces sociétés ont vocation à aider les investisseurs à sélectionner leurs titres. Historiquement, les agences de notation travaillent pour les investisseurs acheteurs d’obligations.
Plus la note est élevée, plus le rendement de l’obligation est faible
Quand un épargnant achète une obligation, il prête de l’argent à une société ou à un État. Tous les ans, en échange de ce prêt, il perçoit une rémunération : le « coupon ». Il correspond aux intérêts versés par l’emprunteur. À l’issue du prêt, la société rembourse le capital.
Il est parfois difficile d’opérer un choix parmi les actions cotées : de la même façon, toutes les obligations ne se valent pas. Pour se décider, l’investisseur doit connaître la qualité de l’émetteur. L’émetteur est la société ou de l’État qui lève des fonds sur les marchés. L’emprunteur a-t-il une santé financière suffisamment robuste pour rembourser sa dette sans difficulté ? Au contraire présente-t-il un risque de défaut ? C’est ce qu’évaluent les agences de notation.
Après avoir procédé à une analyse financière détaillée, elles attribuent des notes de crédit pour toutes les sociétés et les États empruntant sur les marchés. En prenant connaissance de la note, l’investisseur peut savoir à quel degré de risque il s’expose. La note sert aussi à donner une idée du coupon obligataire. Lorsqu’un émetteur est bien noté, il peut emprunter à un taux faible car l’investisseur prend peu de risques en le finançant. En revanche, lorsque sa note est dégradée, il lui faut concéder un taux d’intérêt plus élevé pour convaincre le marché de continuer à lui prêter des fonds. La logique est la même que pour tout autre investissement : plus le risque est important, plus la rémunération accordée doit être forte. Quand le rendement semble alléchant, le risque est important.
Des systèemes de notation différents selon les agences
Les agences n’ont pas toutes la même façon de noter : la note maximale chez Standard and Poor’s et Fitch s’écrit AAA (on prononce « triple A »), tandis que chez Moody’s, elle s’écrit Aaa. Les États et sociétés sont souvent classés en deux grandes catégories :
Par exemple, les émetteurs « investment grade » se voient attribuer des notes comprises entre AAA et BBB– par Fitch et Standard and Poor’s, et entre Aaa et Baa3 chez Moody’s. Les catégories spéculatives sont notées entre BB+ et B– chez Fitch et Standard and Poor’s, et entre Ba1 et B3 chez Moody’s. Les notes démarrant par C sont attribuées aux valeurs extrêmement spéculatives.
- investment grade (catégorie investissement), pour les émetteurs présentant un risque de défaut limité ;
- high yield (haut rendement), pour les sociétés présentant un risque de défaut important, mais offrant un rendement élevé.
Par exemple, les émetteurs « investment grade » se voient attribuer des notes comprises entre AAA et BBB– par Fitch et Standard and Poor’s, et entre Aaa et Baa3 chez Moody’s. Les catégories spéculatives sont notées entre BB+ et B– chez Fitch et Standard and Poor’s, et entre Ba1 et B3 chez Moody’s. Les notes démarrant par C sont attribuées aux valeurs extrêmement spéculatives.
La notation de crédit est aujourd'hui complétée par la notation extra-financière
Depuis une vingtaine d’années, de nouvelles sociétés ont fait leur apparition : les agences de notation extra-financière. On peut citer parmi elles Core Ratings, Vigeo Eiris, Ethifinance, ISS-Ooekom, ou encore Sustainanalytics… Contrairement aux agences de notation financière, financées par les acteurs économiques, les agences de notation extra-financière sont financées par les investisseurs eux-mêmes.
Ces agences aident aussi les investisseurs à sélectionner les titres qu’ils mettent en portefeuille. Elles n’évaluent pas les sociétés ou les États en fonction de la qualité de leur dette, mais selon des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) :
- critères environnementaux : gestion des déchets, émissions de gaz à effet de serre, utilisation de matières fossiles...
- critères sociaux : respect des droits des salariés, accès à la formation, qualité du dialogue social...
- critères de gouvernance : transparence au sujet de la rémunération des dirigeants, respect des droits des actionnaires...
Les agences de notation peuvent prendre en compte ces trois critères, ou bien s’intéresser plus particulièrement à un volet.
En plus de cette grille d’évaluation ESG, les agences intègrent souvent les 17 Objectifs de Développement Durable (ODD) définis par l’ONU en 2015. Avec le développement massif de titres financiers se voulant plus responsables et respectueux de l’environnement, les agences de notation extra-financière complètent l’offre des agences de notation de crédit. Elles aident les investisseurs à se décider en utilisant un spectre de critères plus large, sans se focaliser sur le seul guide qui a longtemps prévalu : la rentabilité.
Les objectifs de développement durable
Définis par l’Organisation des Nations unies en 2015, les objectifs de développement durable (ODD) visent un avenir meilleur et plus durable pour tous. Ils répondent aux défis mondiaux auxquels nous sommes confrontés : pauvreté, inégalités, climat et dégradation de l’environnement.
Définis par l’Organisation des Nations unies en 2015, les objectifs de développement durable (ODD) visent un avenir meilleur et plus durable pour tous. Ils répondent aux défis mondiaux auxquels nous sommes confrontés : pauvreté, inégalités, climat et dégradation de l’environnement.
- Pas de pauvreté
- Faim « zéro »
- Bonne santé et bien-être
- Éducation de qualité
- Égalité entre les sexes
- Eau propre et assainissement
- Énergie propre et d’un coût abordable
- Travail décent et croissance économique
- Industrie, innovation et infrastructure
- Inégalités réduites
- Villes et communautés durables
- Consommation et production durables
- Lutte contre les changements climatiques
- Vie aquatique
- Vie terrestre
- Paix, justice et institutions efficaces
- Partenariats pour la réalisation des objectifs
L'essentiel à retenir
- Les agences de notation évaluent la santé financière des sociétés et des États qui empruntent sur les marchés.
- Lorsque le risque de défaut est faible, la note est élevée et la rémunération de l’investisseur est faible. Plus le risque augmente, plus le taux d’intérêt est élevé.
- Les agences de notation extra-financière se développent pour accompagner le mouvement vers l’investissement responsable. Elles notent selon des critères environnementaux et sociaux.
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