Wanneer Amerika niest, vat de wereld kou. En wanneer 's werelds grootste economie de rente verhoogt, voelen mensen, bedrijven en overheden wereldwijd de weerslag op hun eigen financieringskosten. Dat is vooral het geval in opkomende markten, waar een aanzienlijk deel van de leningen doorgaans in Amerikaanse dollar wordt opgenomen.
Aangezien de Amerikaanse Federal Reserve dit jaar naar verwachting drie renteverhogingen zal doorvoeren en nog meer in 2023, valt het beleggers in opkomende markten te vergeven dat ze zich wat zorgen maken. Maar onze analyse toont dat het verkeerd zou zijn om alle opkomende economieën over één kam te scheren; hun kwetsbaarheid voor de verstrakking van de Fed varieert sterk.
Om in te zoomen op de verschillen analyseert ons model 13 risicofactoren, waaronder maatstaven voor overheids- en private schulden, lopende rekeningsaldi, de sterkte van valutareserves en renteverschillen ten opzichte van de VS (zie Afb. 1). De 25 opkomende economieën in ons model worden dan gerangschikt van beste (1) tot slechtste (25) voor elke indicator.
Uit de totale scores blijkt dat Colombia, Hongarije, Chili en Roemenië waarschijnlijk het meest kwetsbaar zijn voor renteverhogingen in de VS. Alle vier hebben ze hoge externe financieringsbehoeften, vaak in harde valuta.
Aan de andere kant van de schaal zullen Taiwan, Rusland, India, China en Korea waarschijnlijk het meest veerkrachtig zijn. Doorgaans beschikken ze over gezonde valutareserves – wat betekent dat ze indien nodig kunnen ingrijpen om hun munt te ondersteunen ten opzichte van de dollar – en over lage niveaus van externe schuld.
Zo heeft Taiwan, bijvoorbeeld, de beste score voor de lopende rekening in onze scorecard, met een overschot van 14,4 procent van het bbp, terwijl Colombia het slechtste scoort met een tekort van 5,1 procent. Daardoor is Colombia afhankelijk van buitenlands kapitaal om de kloof tussen binnenlandse uitgaven en binnenlandse investeringen te dichten. In combinatie met hoge netto buitenlandse activa en externe schuld en een fragiel fiscaal evenwicht nemen de risico's toe.
De ervaring toont dat de negatieve impact van de Amerikaanse renteverhogingen op de opkomende landen nog groter wordt in tijden van tragere economische groei, wat volgens ons het meest waarschijnlijke scenario voor dit jaar is. In 2022 verwachten we dat de groei zich zal herstellen van een dieptepunt dat in het derde kwartaal van vorig jaar werd bereikt, wat dan een zekere buffer kan bieden tegen een stijgende Amerikaanse rente. Op langere termijn zouden de onevenwichtigheden zich, zoals we in 2013 zagen, tijdens de afbouw van de kwantitatieve versoepeling moeten herstellen. De valuta van de zwaarst getroffen opkomende landen zullen verzwakken, waardoor hun export competitiever wordt en op termijn de groei stimuleert.
Over het algemeen blijkt uit onze analyse dat de opkomende markten uit een homogeen universum komen. Binnen die groep van landen is een grondige analyse en actieve allocatie cruciaal om beleggingskansen te ontdekken en de grootste risico's te vermijden. Ook risico's die te maken hebben met de verstrakking van de Fed.
Dit promotiedocument wordt uitgegeven door Pictet Asset Management (Europe) S.A.. Het richt zich niet tot en is niet bedoeld voor verspreiding aan of gebruik door enige persoon of entiteit die inwoner is van of gevestigd is in enige plaats, staat, land of rechtsgebied waar een dergelijke verspreiding, publicatie, beschikbaarheid of gebruik zou indruisen tegen wet- of regelgeving. Alvorens te beleggen, moeten de recentste versie van het fondsprospectus, het Precontractuele model indien van toepassing, het Essentiële-informatiedocument en de jaar- en halfjaarverslagen worden gelezen. Deze zijn kosteloos beschikbaar, in het Engels op www.assetmanagement.pictet of in papieren vorm bij Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg of bij het kantoor van de eventuele lokale agent, distributeur of centraal administratiekantoor van het fonds.
Het Essentiële-informatiedocument is ook verkrijgbaar in de lokale taal van elk land waar het compartiment is geregistreerd. Mogelijk zijn het prospectus, het Precontractuele model indien van toepassing, en de jaar- en halfjaarverslagen ook verkrijgbaar in andere talen. Raadpleeg de website voor de andere beschikbare talen. Uitsluitend de meest recente versie van deze documenten is geschikt als basis voor beleggingsbeslissingen.
De samenvatting van de rechten van beleggers (in het Engels en in de verschillende talen van onze website) vindt u hier en op www.assetmanagement.pictet onder de kop "Middelen” onderaan de pagina.
De lijst van landen waar het fonds is geregistreerd is verkrijgbaar bij Pictet Asset Management (Europe) S.A., die kan beslissen om de gemaakte afspraken voor de marketing van het fonds of compartimenten van het fonds in elk gegeven land te beëeindigen.
De in dit document verstrekte informatie en gegevens mogen niet worden beschouwd als een aanbod of uitnodiging om effecten of financiële instrumenten te kopen, te verkopen of erop in te schrijven.
De informatie, opinies en ramingen vermeld in dit document weerspiegelen een oordeel op de oorspronkelijke publicatiedatum en kunnen zonder kennisgeving worden gewijzigd. Beheermaatschappij heeft geen stappen ondernomen teneinde te waarborgen dat de effecten waarnaar in dit document wordt verwezen geschikt zijn voor een bepaalde belegger en dit document vervangt niet een eigen onafhankelijke beoordeling. De fiscale behandeling is afhankelijk van de individuele omstandigheden van elke belegger en kan in de toekomst gewijzigd worden.
Alvorens een beleggingsbesluit te nemen, wordt elke belegger aangeraden te controleren of deze belegging geschikt is, rekening houdend met zijn kennis en zijn ervaring in financiële zaken, zijn beleggingsdoelstellingen en zijn financiële situatie, of om specifiek professioneel advies in te winnen.
De waarde en de opbrengsten verbonden met de effecten of financiële instrumenten vermeld in dit document kunnen zowel dalen als stijgen en als gevolg hiervan is het mogelijk dat beleggers hun oorspronkelijke inleg niet geheel terugkrijgen.
Deze beleggingsrichtlijnen zijn interne richtlijnen die binnen de beperkingen van het fondsprospectus op elk moment en zonder kennisgeving kunnen worden gewijzigd. De genoemde financiële instrumenten worden slechts ter illustratie vermeld en mogen niet worden beschouwd als een direct aanbod, beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies. Verwijzing naar specifieke effecten is geen aanbeveling om deze effecten te kopen of verkopen. De feitelijke allocaties kunnen worden gewijzigd en kunnen sinds de datum van het marketingmateriaal zijn veranderd.
Resultaten uit het verleden zijn geen garantie of betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De behaalde resultaten gelden exclusief de commissies en vergoedingen die berekend worden bij inschrijving op of terugkoop van aandelen.
Eventueel hierin vermelde indexgegevens blijven eigendom van de gegevensaanbieder. De Data Vendor Disclaimers (disclaimers van de gegevensaanbieders) zijn te raadplegen op assetmanagement.pictet, onder het kopje ‘Middelen’ onder aan de pagina.
Dit document is een door Pictet Asset Management uitgegeven marketingcommunicatie en valt niet onder enige specifiek aan beleggingsonderzoek gerelateerde MiFID II/MiFIR-vereisten. Dit materiaal bevat niet voldoende informatie om een beleggingsbesluit te ondersteunen. U kunt er niet op vertrouwen om te beoordelen of een belegging in door Pictet Asset Management aangeboden of gedistribueerde producten of diensten u voordelen biedt.
Pictet AM heeft geen rechten of licentie om de handelsmerken, logo's of afbeeldingen in dit document te reproduceren maar heeft wel het recht om het handelsmerk van entiteiten van de Pictet-groep te gebruiken. Uitsluitend ter illustratie.