I am Article Layout

Selecteer uw beleggersprofiel:

Deze inhoud is uitsluitend bestemd voor een Adviseur en Institutionele belegger / consultant.

Bent u een Particuliere Belegger?

Thematische private equity-beleggingen in de gezondheidszorg

Maart 2022
Marketingmateriaal

De gezondheidszorg speelt een hoofdrol in private equity

De door Covid-19 geïnspireerde technologische revolutie in de gezondheidszorg kan nieuwe kansen creëren voor beleggers in private markten.

Zelfs voordat Covid-19 zich over de hele wereld verspreidde, werd de mensheid geconfronteerd met een aantal ernstige gezondheidsbedreigingen. Vervuiling doodt meer dan 10 miljoen mensen per jaar1 en kanker is al even dodelijk. 2 Tegelijkertijd zal één op de vijf mensen in de wereld tegen 2025 obesitas hebben,3 terwijl het aantal bacteriën die bestand zijn tegen antibiotica in een alarmerend tempo toeneemt.

Maar de pandemie kan de manier waarop we ziektes diagnosticeren en behandelen veranderen. De verstoring die ze veroorzaakte, heeft plaatsgemaakt voor een aanhoudende explosie van innovatie die kan helpen om veel van de gezondheidsproblemen waarmee we worden geconfronteerd uit te bannen. De snelle ontwikkeling van het Covid-vaccin getuigt hiervan. 

Wat virologen normaal gezien slechts in 10 jaar kunnen verwezenlijken, werd in minder dan één jaar bereikt. Er komt nog meer onrust. Door het coronavirus aan te pakken, heeft de gezondheidssector geleerd om technologie met vernieuwd enthousiasme te omarmen. Dat zal ook gevolgen hebben voor beleggers. Naarmate de gezondheidssector evolueert, zullen er ongetwijfeld nieuwe beleggingskansen ontstaan. 

Afb.: 1 – Gezonde uitgaven
Amerikaanse nationale gezondheidsuitgaven , % van het bbp
 
Amerikaanse gezondheidsuitgaven
Bron: Centers for Medicare & Medicaid Services. Gegevens uit de periode 01.01.1960-31.12.2020.

Het beleggingspotentieel lijkt nog groter als we kijken naar hoeveel geld overheden, bedrijven en individuen spenderen om de gezondheid te verbeteren. In de VS, bijvoorbeeld, zijn de maandelijkse uitgaven voor gezondheidszorg gestegen tot bijna 20 procent van het bbp, tegenover slechts 5 procent in 1960 (zie Afb.1). Dat betekent meer investeringen, vooral in preventieve geneeskunde.

Gezondheidsinvesteringen hebben een sterke sociale component. Volgens consultants van McKinsey zou de ziektelast over de hele wereld tegen 2040 met ongeveer 50 procent kunnen worden verminderd door beter gebruik te maken van bekende interventies (waaronder de bevordering van gezond gedrag en een bredere toegang tot geneesmiddelen) en door innovaties zoals artificiële intelligentie (AI) toe te passen. Dat komt voor een gemiddelde persoon neer op een extra decennium van gezond leven.4

Beleggen in bedrijven in de gezondheidszorg is echter niet altijd succesvol of eenvoudig. De gemiddelde onderzoeks- en ontwikkelingskosten die gepaard gaan met het op de markt brengen van een nieuw geneesmiddel, bijvoorbeeld, bedragen ruim 1 miljard dollar, wanneer we rekening houden met het aanzienlijke risico op falen onderweg.5 De prijzen die worden aangerekend voor geneesmiddelen en gezondheidsdiensten zijn ondertussen onderworpen aan maatschappelijke en regelgevende limieten. Bovendien zien veel van de grotere bedrijven in de farmaceutische industrie nog steeds hun patenten vervallen en verwachten ze bijgevolg een daling van hun inkomsten in de komende jaren.

Meer keuze, meer kansen

Beleggers in de gezondheidszorg zullen altijd geconfronteerd worden met dergelijke onzekerheden en risico's. Toch bieden sommige beleggingsbenaderingen betere risico-rendementsverhoudingen dan andere. 

Volgens ons kan beleggen op de private markt een bijzonder doeltreffende manier zijn voor beleggers om te profiteren van de innovatie in de gezondheidssector. Private markten hebben een aantal voordelen. 

Om te beginnen is het scala aan beleggingsopties breed, met veel meer private bedrijven in de gezondheidszorg dan beursgenoteerde bedrijven. Bovendien is de dealactiviteit hoog. In 2020, ook al temperde de COVID-19-pandemie het enthousiasme van beleggers, steeg het aantal privédeals in de gezondheidszorg met een vijfde. Deze explosie van activiteit is des te opmerkelijker omday de private-equityactiviteit (PE) in het algemeen met 14 procent daalde. 6

De beleggingsrendementen van particuliere gezondheidsbedrijven waren ook aantrekkelijk. De gezondheidszorg heeft in het verleden hogere PE-rendementen opgeleverd dan andere sectoren van de markt. Dat komt deels omdat in de gezondheidszorg – waarschijnlijk meer dan in andere sectoren – innovatie vaak afkomstig is van kleine, startende ondernemingen. De verschuiving van academische laboratoria naar bedrijven vindt snel plaats, wat een voorsprong geeft aan beleggingsteams in de gezondheidszorg en bedrijven die nauwe banden hebben met de academische wereld.

Vaak wordt een belangrijk deel van de investeringswaarde gecreëerd vóór beursintroducties van bedrijven of overnames. IPO's bieden een geldige exitstrategie voor PE-beleggers, met een overvloed aan transacties in de afgelopen jaren. In tijden van lagere liquiditeit is het echter belangrijker dan ooit om te focussen op bedrijven met sterke technologieën en producten. 

Een andere aantrekkelijke exitroute zijn overnames door grote farmabedrijven, die altijd uitkijken naar veelbelovende beleggingsopportuniteiten bij sectorgenoten in een vroeger stadium om hun pijplijn te ontwikkelen. Van de nieuwe geneesmiddelen die tussen 2014 en 2018 groen licht kregen van de Amerikaanse Food and Drug Administration, bijvoorbeeld, is 54 procent van eigenaar veranderd vóór de goedkeuring.7 Het merendeel daarvan werd ontwikkeld door kleinere biofarmaceutische bedrijven en vervolgens gecommercialiseerd door grotere, gerenommeerde sectorgenoten.

Veelbelovende subsectoren

Hoewel nieuwe geneesmiddelen de publieke verbeelding en de aandacht van beleggers kunnen wekken, is het belangrijk om te onthouden dat ze slechts een deel zijn van het universum van de gezondheidszorg. De beleggingskansen binnen de private markten zijn veel ruimer. Andere gebieden met een sterk potentieel om een superieur beleggingsrendement te genereren, zijn onder meer therapeutica, diagnostiek, digitale gezondheid, medische technologie en zorgverleners. Samen bieden ze diversificatie in (sub)sectoren, regio's, soorten bedrijven en maturiteitsniveaus. 

  • Therapeutica — Het innovatietempo in geneesmiddelen is hoog en de regelgeving wordt steeds gunstiger. AI en machinaal leren worden steeds vaker toegepast bij het ontwerpen en ontdekken van geneesmiddelen, waardoor de efficiëntie verbetert en de weg wordt vrijgemaakt voor precisiegeneeskunde. Biotechnologie trekt sterke investeringen aan van zowel durfkapitaal- als buy-outbedrijven, wat de R&D-inspanningen ondersteunt. 
  • Diagnostiek — De vergrijzing en veranderende levensstijlen zorgen ervoor dat chronische aandoeningen zoals kanker, diabetes en hartziekten steeds vaker voorkomen, wat op zijn beurt de vraag naar diagnostiek heeft doen toenemen. Overheden investeren in stijgende mate in grote openbare screeninginitiatieven. De activiteiten rond zelfdiagnose en precisiegeneeskunde nemen toe. Vroegtijdige diagnose kan de kans op een positief resultaat vergroten, waardoor het leven van patiënten wordt verbeterd en de kosten van verdere behandeling worden bespaard. Nieuwe diagnostische benaderingen zijn ook vaak minder invasief (bijv. vloeibare biopsie). Op langere termijn zou het mogelijk zijn om de waarschijnlijkheid van een persoon om een bepaalde ziekte te ontwikkelen te kwantificeren, waardoor hij of zij de kans krijgt om actie te ondernemen.
  • Digitale gezondheid — De digitale gezondheid kreeg een grote boost tijdens de Covid-19-pandemie en de daaruit voortvloeiende lockdowns. Hoewel een persoonlijke afspraak bij de arts nu weer mogelijk is, zijn patiënten en zorgverleners zich bewust geworden van het potentieel van digitale communicatie. In de VS vindt 43,5 procent van de eerstelijnszorg via Medicare nu plaats vanop afstand.8 Digitale gezondheid is ook essentieel om armere en moeilijk bereikbare gebieden te bedienen – een cruciaal onderdeel van de Duurzame Ontwikkelingsdoelstellingen van de VN. Op nationaal niveau kunnen digitale platforms gegevens analyseren om risico's te identificeren, zoals hiaten in de gezondheidsscreening. Naast groeipotentieel zien we ook ruimte voor consolidatie.
  • Medische technologie — De medtech-industrie combineert engineering met de medische expertise van artsen om instrumenten, reagentia, slimme implantaten en meer te produceren. De waarderingen worden ondersteund door de schaarste aan kwaliteitsvolle activa. De sector wordt ook gekenmerkt door een sterke fragmentatie, wat wijst dat er consolidatie op komst is. 
  • Zorgverleners — De vergrijzing is een belangrijke drijfveer voor zowel particuliere als openbare zorgverleners. De sector had wereldwijd de op één na hoogste bekendgemaakte transactiewaarde (na biofarma). Er worden nieuwe betalings- en zorgmodellen ontwikkeld en waardegebaseerde gezondheidszorg wint aan populariteit. Er is aandacht voor het verbeteren van de veiligheid en efficiëntie – twee gebieden waarop technologie en AI een impact kunnen hebben. Betrokkenheid aanmoedigen is een prioriteit. Hoe vaker patiënten in contact komen met professionele zorgverleners, hoe beter hun therapietrouw en gedrag, en dus ook hun resultaten. 
 
Afb.: 2 – Gezonde stromen
Financiering van digitale gezondheidszorg in de VS: aantal deals, opgehaald kapitaal, miljard USD
Amerikaanse digitale gezondheidsdeals
Bron: Rock Health Digital Health Venture Funding Database. Gegevens uit de periode 01.01.2011-31.12.2021. Omvat Amerikaanse deals >2 miljoen USD.

Vanuit private equity-standpunt bieden de vijf subsectoren kansen over het volledige spectrum van maturiteitsniveaus van bedrijven. Therapeutica, digitale gezondheid en diagnostiek zijn bijzonder sterk in de beginfase en de groeifase. Medtech en zorgverleners, daarentegen, zijn eerder geschikt voor buy-outfases.

Geografisch gezien blijven zowel de VS als Europa het voortouw nemen op het gebied van onderzoek, terwijl de VS een voorsprong behoudt op het gebied van commercialisering en beursintroducties. Azië maakt ondertussen een snelle inhaalbeweging. Vooral China begint therapeutische innovaties te produceren. Door te beleggen in de hele waardeketen van de gezondheidszorg kunnen beleggers dus een goede geografische spreiding bereiken. Een mix van directe en indirecte beleggingen kan de diversificatie nog verder verbeteren en het risicogewogen rendement verhogen.

Gezondheid is een belangrijke prioriteit voor iedereen, van overheden tot individuen, en des te meer in de nasleep van de Covid-19-pandemie. De investeringen nemen toe, de regelgeving biedt steeds meer ondersteuning en de technologie zorgt voor steeds meer potentiële oplossingen. Private equity is een aantrekkelijke manier om de kansen in het volledige universum van de gezondheidszorg te benutten en tegelijkertijd de risico's te beperken door middel van een sterke diversificatie en risicobeheer.