[1] Rendements obligataires par rapport au ratio de croissance du PIB nominal de 0,9X aux États-Unis et au Royaume-Uni, 0,8X en zone euro
[2] Le taux de recouvrement devrait être de 40% pour les obligations à haut rendement des marchés développés et la dette en devise forte des marchés émergents, et de 50% pour la dette en devise locale des marchés émergents.
[3] Notre modèle monétaire est basé sur la parité du pouvoir d’achat et intègre la productivité relative d’un pays et sa position nette en actifs étrangers, soit la différence entre le montant des actifs étrangers qu’un pays possède et le montant des actifs nationaux détenus par des étrangers.
Regain des obligations en 2024
Les investisseurs obligataires ont des raisons d’être optimistes à l’approche de la nouvelle année.
Par
Arun Sai
Stratégiste Senior Multi-Actifs
Durant la majeure partie de l’année 2023, les investisseurs obligataires ont subi de graves crises de volatilité du marché, les banques centrales ayant relevé les taux d’intérêt de manière agressive.
Les conditions devraient être moins tendues l’an prochain. Selon nos prévisions, les obligations devraient générer des gains supérieurs à la moyenne en 2024, grâce à des coupons générant davantage de revenus, à une croissance du PIB nominal plus faible et à des banques centrales qui entament progressivement un assouplissement modéré de leurs politiques monétaires.
Nos projections tiennent compte de plusieurs facteurs économiques et techniques. Les principales données sont nos projections de croissance du PIB, d’inflation et de taux d’intérêt officiels.
Nos prévisions supposent que l’économie mondiale connaîtra une croissance de 2,3% l’an prochain, un chiffre inférieur à son potentiel à long terme et en baisse de 2,5% par rapport à 2023.
La majeure partie de ce ralentissement proviendra de la faiblesse des grandes économies développées, en particulier les États-Unis et la Chine, tandis que les économies émergentes dans leur ensemble génèreront une croissance plus forte.
À mesure que la croissance ralentit, l’inflation fléchit également.
À l’échelle mondiale, nous tablons sur un recul de l’inflation à 4,6% en 2024, contre 5,5% cette année. Nous observons également une baisse de l’inflation dans les pays développés à 3,0% contre 4,7% cette année, permettant à la Réserve fédérale américaine et à la Banque centrale européenne de commencer à desserrer la vis monétaire d’ici mi-2024, à un niveau malgré tout inférieur aux décotes actuelles du marché.
Le Royaume-Uni devrait voir son inflation se réduire de plus de moitié, à 2,5% contre 7,4% cette année, ce qui permettrait potentiellement à la Banque d’Angleterre de devenir la première grande banque centrale à baisser ses taux d’intérêt l’an prochain; nous escomptons une diminution des taux directeurs britanniques de 75 points de base en 2024.
Les pressions accrues sur les prix devraient persister dans les économies émergentes; l’inflation chinoise augmentera de 0,4% à 2% en 2023.
Reprise des obligations
Rendement prévu pour 2024, %, par classe d’actifs obligataire, en devise locale, sauf indication contraire
Une fois nos prévisions économiques et de taux calculées, nous appliquons une décote basée sur une analyse fondamentale de chaque classe d’actifs obligataire.1 Nous intégrons ensuite les estimations concernant le rendement annuel des opérations de roulement – ou le rendement issu de l’ajustement d’une position sur un contrat à terme à un contrat à plus longue échéance.
Pour les obligations souveraines et d’entreprises des marchés émergents, les prévisions de rendement sont basées sur des modèles de juste valeur des spreads correspondants et des taux de recouvrement attendus dans la fourchette de 40 à 50% en fonction de l’indice.2
Nous effectuons ces calculs pour toutes les principales classes d’actifs obligataires.
Comme indiqué dans la fig. 1, les obligations d’État britanniques et américaines de référence devraient surperformer leurs homologues des marchés développés; les obligations émergentes en devise locale devraient être les gagnantes globales avec un rendement attendu de plus de 12% en dollar américain. Ces chiffres intègrent nos prévisions d’affaiblissement du dollar de plus de 4% par rapport à un panier de devises en 2024.3
La dette des marchés émergents libellée en dollar devrait également surperformer, son rendement actuel se situant à 9%, le taux le plus élevé du marché des obligations souveraines, et à environ 200 points de base au-dessus de sa moyenne sur 10 ans.
Selon nos prévisions, le Japon sera le seul marché à essuyer une perte de capital; les rendements des obligations d’État suisses devraient être anémiques, à un peu plus de 1%. Les obligations d’État japonaises et suisses sont des marchés à faible rendement où les perspectives de rendement annualisé après inflation (ou les rendements réels) sont négatives.
en savoir plus sur les obligations
L’environnement de l’investissement en 2024
Les actions américaines devraient suivre la trajectoire de leurs homologues européennes et suisses au cours d’une année qui verra également les obligations progresser en réponse à une croissance en berne.
Décembre 2023
Le marché obligataire reste bien orienté, peu importe l'évolution de la conjoncture.
Les rendements des obligations d’État et des crédits aux entreprises sont suffisamment élevés pour protéger les investisseurs contre une volatilité importante des marchés.
Septembre 2023
Les obligations au cours du cycle d’investissement
Différents actifs obligataires correspondent à chaque scénario macroéconomique.
Octobre 2023
La présente documentation marketing est publiée par Pictet Asset Management (Europe) S.A. Elle n’est pas destinée à des personnes physiques ou morales qui seraient citoyennes d’un Etat, ou qui auraient leur domicile ou leur résidence dans un lieu, un Etat ou une juridiction où sa publication, sa diffusion, sa consultation ou son utilisation seraient contraires aux lois ou aux règlements en vigueur. Avant tout investissement, il convient de lire les dernières versions du prospectus, du modèle précontractuel le cas échéant, du Document d’information clé ainsi que des rapports annuel et semestriel du fonds, disponibles en anglais et sans frais sur le site assetmanagement.pictet ou sous forme imprimée auprès de Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg, et de l’agent local, du distributeur ou de l’agent centralisateur du fonds, le cas échéant.
Le Document d’information clé est en outre disponible dans la ou les langues nationales de chacun des pays où le compartiment concerné est enregistré. De même, le prospectus, le modèle précontractuel le cas échéant ainsi que les rapports annuel et semestriel sont susceptibles d’être publiés dans d’autres langues, pour lesquelles il convient de consulter le site susmentionné. Seules les dernières versions des documents visés ci-dessus peuvent être considérées comme des publications officielles sur lesquelles fonder les décisions d’investissement.
Le résumé des droits des investisseurs est disponible (en anglais et dans les différentes langues de notre site internet) ici et sur www.assetmanagement.pictet sous la rubrique "Ressources", en pied de page.
La liste des pays où le fonds est enregistré peut être obtenue en tout temps auprès de Pictet Asset Management (Europe) S.A., qui peut décider de mettre fin aux dispositions prises dans le cadre de la commercialisation du fonds ou de ses compartiments dans un pays donné.
Les informations ou données contenues dans le présent document ne constituent ni une offre, ni une sollicitation à acheter, à vendre ou à souscrire à des titres ou à d’autres instruments ou services financiers.
Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. La société de gestion n'a pris aucune mesure pour s'assurer que les fonds auxquels faisait référence le présent document étaient adaptés à chaque investisseur en particulier, et ce document ne saurait remplacer un jugement indépendant. Le traitement fiscal dépend de la situation personnelle de chaque investisseur et peut faire l’objet de modifications.
Avant de prendre une décision d'investissement, il est recommandé à tout investisseur de vérifier si cet investissement est approprié compte tenu, notamment, de ses connaissances et de son expérience en matière financière, de ses objectifs d'investissement et de sa situation financière, ou de recourir aux conseils spécifiques d'un professionnel de la branche.
La valeur et les revenus tirés des titres ou des instruments financiers mentionnés dans le présent document peuvent fluctuer à la hausse ou à la baisse, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité du montant initialement investi.
Les directives d’investissement sont des directives internes susceptibles d’être modifiées à tout moment, sans préavis, dans le respect des limites précisées dans le prospectus du fonds. Les instruments financiers auxquels il est fait référence sont mentionnés uniquement à des fins d’illustration et ne sauraient être considérés comme une offre commerciale directe, une recommandation de placement ou un conseil en placement. La référence à un titre particulier ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente du titre en question. Les allocations existantes sont sujettes à modification et peuvent avoir évolué depuis la date de publication initiale de la documentation marketing.
La performance passée ne saurait préjuger ou constituer une garantie des résultats futurs. Les données relatives à la performance n’incluent ni les commissions, ni les frais prélevés lors de la souscription à des ou du rachat de parts.
Toute donnée relative à un indice figurant dans le présent document demeure la propriété du fournisseur de données concerné. Les mentions légales des fournisseurs de données sont consultables sur le site assetmanagement.pictet, sous la rubrique «Ressources», en pied de page.
Ce document est une communication marketing publiée par Pictet Asset Management. Il n’est pas visé par les dispositions de la directive MiFID II et du règlement MiFIR se rapportant expressément à la recherche en investissement. Il ne comporte pas suffisamment d’informations pour servir de fondement à une décision d’investissement. Vous ne devriez dès lors pas vous appuyer sur son contenu pour examiner l’opportunité d’investir dans des produits ou des services proposés ou distribués par Pictet Asset Management.
Pictet AM n’a acquis ni droits ni licences l’autorisant à reproduire les marques, logos ou images figurant dans le présent document, mais détient le droit d’utiliser les marques des entités du groupe Pictet. Uniquement à des fins d’illustration.