De vergrijzing van China kan een probleem worden voor 's werelds op één na grootste economie, maar deze ontwikkeling zou kunnen bijdragen tot de transformatie van de in USD uitgedrukte obligatiemarkt van 13 biljoen in een internationale asset class.
Om de reden hiervan te kunnen begrijpen is het belangrijk om te kijken naar de verhoudingen tussen de demografie, de spaarcapaciteit en de positie van de betalingsbalans van een land.
In China bereikte de actieve bevolking - in de leeftijdscategorie 15 en 64 jaar - een decennium geleden een hoogtepunt met 64 procent die volgens de ramingen van de VN tegen 2030 zal dalen tot 52 procent.
Naarmate de vergrijzing toeneemt, stijgen de uitgaven navenant, vooral op het gebied van gezondheidszorg en pensioenuitgaven. Sinds 2012 is op jaarbasis het percentage pensioenuitgaven immers sneller gestegen dan de pensioeninkomsten.
En het gemiddeld jaarlijks tekort voor de pensioenenkloof van China zal naar verwachting in 2050 RMB 1,41 biljoen bereiken versus de actuele positie van RMB 50 miljard1.
Om die kloof te dichten, moet het land zijn spaargelden aanspreken; verwacht wordt dat deze tegen 2030 zullen dalen onder de 40 procent van het bbp ten opzichte van een piek van 46 procent.
In combinatie met de stijging van de nationale uitgaven, betekent dat het slechts een kwestie van tijd is voordat China een tekort zal hebben op zijn lopende rekening, omdat het meer consumeert dan produceert.
Dat zal een belangrijke ontwikkeling zijn voor de Chinese schuldenmarkt.
Want in dit scenario moet het land dat tekort financieren door extra buitenlandse financieringen. Met andere woorden, in plaats van kapitaal te exporteren, gaat het land kapitaal importeren.
Peking dat zich bewust is van deze ophanden zijnde verandering, heeft een reeks maatregelen genomen om de kapitaalmarkten te liberaliseren en buitenlandse investeringen aan te trekken.
Cruciaal voor deze herstructureringen is de openstelling van de Chinese obligatiemarkt.
Het initiatief van wereldwijde indexproviders om Chinese obligaties in hun reguliere benchmarks op te nemen, creëert voor beleggers een verplichting om de asset class op te nemen.
Sinds de lancering in 2017 van het 'Bond Connect'-programma waarmee buitenlandse beleggers zonder beleggingsrekeningen in Hongkong kunnen handelen, hebben de Chinese autoriteiten ook de' "Aflevering-tegen-Betaling"-functie gelanceerd waardoor de risico’s op afwikkeling aanzienlijk zijn verminderd.
Peking heeft buitenlandse investeerders ook een vrijstelling van belastingen van drie jaar op obligatierente verleend tot november 2021. Bovendien is de People's Bank of China van plan de regelgeving op retrocessieovereenkomsten en andere vormen van handel in derivaten voor buitenlandse investeerders te versoepelen.
Deze stappen, in combinatie met de voorgestelde, aanvullende maatregelen voor een open markt, zullen ervoor zorgen dat de in RMB uitgedrukte obligaties belangrijker worden in internationale portefeuilles.
Buitenlandse beleggingen in deze obligaties stegen tot een record van USD 271 miljard in het eerste kwartaal ten opzichte van USD 160 miljard eind 2018. Dit was ten dele vanwege een anticipatie op initiatieven van wereldwijde indexproviders, Chinese obligaties op te nemen in hun reguliere internationale obligatie-indexen.
De wereldwijde geaggregeerde obligatie-index van Bloomberg-Barclays begon in april Chinese in RMB uitgedrukte obligaties op te nemen, een initiatief dat andere providers zou moeten stimuleren dit voorbeeld te volgen. Kortom, vastgesteld kan worden dat de opname van de Chinese index waarschijnlijk een instroom van nagenoeg 300 miljard USD zal genereren in de komende jaren.
Internationale beleggers bezitten vandaag net iets minder dan 3 procent van de beleggingscategorie, maar de Peoples Bank Of China (PBOC) verwacht dat dit cijfer in het komende decennium meer dan verdrievoudigt tot 10-15 procent.