Un’economia statunitense forte è di norma positiva per i mercati emergenti, ma esiste un confine sottile. Una crescita troppo forte spinge la banca centrale a tirare il freno, aumentando i tassi d’interesse e rilanciando il dollaro. Ciò incide sui mercati emergenti, soprattutto quelli che pagano gli interessi sul debito estero in dollari.
Come indica la Figura 1, il dollaro USA pare sopravvalutato, così come è stato sempre negli ultimi anni. Pertanto, guardando al 2019, confido in un indebolimento del dollaro affinché offra un po’ di sollievo ai mercati emergenti.
Finora la Cina ha reagito alla politica commerciale degli Stati Uniti con una serie di concrete contromisure a sostegno dell’economia, che comprendono leve monetarie, fiscali e commerciali. Non siamo stati in grado di valutare in pieno l’intero impatto di queste misure, ma riteniamo che dovrebbe essere nell’ordine del 2% del PIL (si veda la Figura 3 sotto riportata).
Indubbiamente, si tratta di un allontanamento tattico dall’obiettivo di lungo termine del Presidente Xi di riequilibrare l’economia portandola su di un percorso di crescita maggiormente guidata dai consumi.
Ma quella del ribilanciamento è una strada lunga e riteniamo che il pragmatismo a breve termine della Cina meriti di essere accolto con favore dagli investitori dei mercati emergenti. La Cina rimarrà il motore della crescita dei mercati emergenti per gli anni a venire, quindi sarebbe meglio se un rallentamento della sua economia avvenisse in modo graduale e non improvviso.
Se tutti i desideri che ho espresso finora mi saranno concessi – o almeno una buona parte –il quarto dovrebbe avverarsi automaticamente. Solidi prezzi delle materie prime sono di norma un fattore positivo per i mercati emergenti, soprattutto per quelle economie che sono esportatrici nette di materie prime.
Come indica la Figura 4, la ripresa dell’attività edilizia cinese, trainata dalle recenti misure, dovrebbe stimolare la ripresa dei metalli industriali nei prossimi mesi.
Sono stati 12 mesi tumultuosi per molti mercati emergenti, soprattutto per Argentina e Turchia, come abbiamo ampiamente descritto nei mesi passati. Nel complesso, tuttavia, riteniamo che la risposta politica delle autorità in entrambi questi mercati sia stata nella maggior parte dei casi competente e ragionevolmente ben gestita, in condizioni estreme di stress monetario.
Quindi come desiderio finale per il 2019 chiederei reazioni analogamente vigorose da parte delle autorità dei mercati emergenti nell’anno che verrà, qualora dovessero essere necessarie.
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