Nous pensons que ces obligations chinoises sont sur le point d'intégrer l'indice obligataire souverain des marchés émergents en monnaies locales le plus suivi et qui attire le plus d'investissements.
En avril, la Chine a intégré les indices obligataires Bloomberg Barclays Global Aggregate et Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Currency. Les obligations chinoises restent néanmoins exclues de l'indice JP Morgan GBI-EM GD, plus largement utilisé.
Pour l'instant, l'indice JP Morgan GBI-EM GD exclut les pays comme l'Inde et la Chine pour des raisons liées à des obstacles historiques barrant aux investisseurs étrangers l'accès à ces marchés obligataires. Le sigle GD signifie «Global Diversified». Cet indice est considéré comme le plus «reproductible» par les investisseurs. [Remarque: la série d'indices obligataires des marchés émergents en monnaies locales JP Morgan GBI-EM Broad intègre l'Inde et la Chine depuis sa création en 2005. Cette série d'indices est cependant utilisée par très peu d'investisseurs actifs.]
Compte tenu de la taille du marché obligataire chinois, on peut s'attendre à une pondération comprise entre 7% et 10% dans l'indice JP Morgan GBI-EM GD. Cet indice autorise une pondération maximale de 10% par pays, et nous mettrions la Chine à égalité avec la Pologne, le Mexique, l'Indonésie et le Brésil (voir ci-dessus).
Le marché obligataire local chinois s'est sensiblement ouvert depuis quelques années, en particulier avec l'avènement du programme Bond Connect. Ce programme permet en effet aux investisseurs étrangers d'accéder directement aux obligations locales chinoises via la Bourse de Hong Kong. Auparavant, ils devaient passer par un processus laborieux pour obtenir des quotas accordés aux investisseurs institutionnels étrangers qualifiés (QFII), décernés par le SAFE (administration nationale chinoise de contrôle des changes), puis trouver un agent de compensation sur place habilité à effectuer des règlements internationaux.
Il s'agissait d'un processus long et complexe, et les quotas accordés étaient souvent bien inférieurs à ce que les investisseurs demandaient. La plupart de ces obstacles n'existent plus. Les obligations chinoises devraient donc remplir les conditions requises pour une intégration à l'indice JP Morgan GBI-EM GD.
À court terme, l'impact de l'intégration de la Chine n'aura probablement pas de répercussions notables. Nous investissons depuis plusieurs années déjà dans les marchés locaux chinois via les taux d'intérêt et la devise. Nos stratégies concernant les obligations asiatiques libellées en monnaies locales, par exemple, utilisent l'indice JP Morgan JADE Broad, d'ores et déjà composé à 10% d'obligations onshore chinoises. Beaucoup de nos fonds investissent déjà dans des obligations onshore chinoise via le programme «Bond Connect», que nous avons été parmi les premiers à adopter.
L'intégration à l'indice serait une nouvelle étape majeure dans l'internationalisation du renminbi chinois.
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