長期展望2023
在未來五年，多元化投資組合將面對錯綜複雜的環境，實現單位數的年度報酬殊非易事，主要受制於反覆波動的通膨走勢及各國加強干預經濟。
作者
瑞士百達資產管理策略部門
1. 概覽：未來五年的報酬預測
在未來五年，投資策略需要進行全面的改革，原因如下。雖然通膨緩和，但很可能出現異常的反覆走勢，當前這個十年期間餘下時期的經濟成長持續低於平均水準。與此同時，各國政府加強對經濟的干預，受影響產業包括潔淨科技、半導體及國防等，此舉不但導致公共債務負擔增加，政策失誤及資本錯配的風險亦會上升。
當生產力疲弱、勞工短缺及金融環境收緊所產生的影響開始加深，經濟逆風將更為強大。不過對於採取靈活策略的投資者，以及準備從傳統已開發股票市場向外探索的投資者而言，有一些可觀的潛在投資機會正等待他們發掘。
圖1 - 各類資產的5年期報酬預測，按年化%呈列
2. 長期趨勢
國家干預主義抬頭
新冠疫情及烏克蘭戰爭的慘痛經歷，導致各國政府紛紛將國內經濟韌性及國防視為首要考慮。
新一輪地緣政治較量將重塑全球商業環境，如半導體、 綠色科技、網路安全及國防等獲國家補貼最多的產業，其前景可望改善。
然而，投資者面對的其中一項較高的風險在於整個大環境。當政府及監管機構插手干預經濟，政策失誤的機會便會增加。
全球股票與美國政府債券各佔一半的均衡投資組合，自2018年起的每年實質年化報酬率只有
1%
資料來源：股票（MSCI世界指數）及債券（摩根大通美國政府債券指數）資產各佔一半的投資組合於2018年4月30日至2023年4月30日取得的年化報酬率（以美元計），經美國消費物價指數調整。
通膨將會回落，但加劇波動
我們預期通膨將在未來五年回落至與央行目標一致的水準，但需要付出代價：通膨率將會出現較顯著的波動。
傳統投資組合的報酬將會下降。 結果，各經濟體的成長將處於長期趨勢水準以下，而傳統的均衡投資組合亦會取得低於過往平均水準的報酬。
應對勞工短缺的挑戰
人口老化以及轉趨彈性的工作模式，均導致全球勞工短缺問題惡化。事實上生產力已經下降，削弱全球經濟的長期成長潛力。中國人口減少更導致問題進一步惡化。
推行自動化可能會變得愈來愈迫切。
圖2 － 供應短缺
個別經濟體的勞工短缺指標
為避免經濟長期停滯不前，需要更大程度的利用自動化，以及透過機器學習來提升生產力。
然而，科技轉型是一個漫長而複雜的過程。
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