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Octobre 2021

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Les goulots d’étranglement persistent, la Réserve fédérale prend un ton plus sévère, les difficultés d’Evergrande, grand promoteur chinois, font craindre une nouvelle crise financière, les taux obligataires américains remontent, une crise énergétique se profile. C’est beaucoup et les investisseurs commencent à sortir des fonds d’actions. Nous préférons de notre côté conserver nos allocations en actions et réduire notre exposition sur les marchés obligataires.

Panne d'énergie

La croissance mondiale a été extraordinairement forte au cours des derniers mois. Les consommateurs ont accumulé une épargne pléthorique et les stocks des entreprises sont au plus bas. Cette croissance est vorace en énergie et les prix du pétrole et du gaz s’envolent. L’effet est accentué par trois facteurs. A l’approche de l’hiver, les réserves de gaz sont au plus bas dans le monde. Et en raison des inondations, des mines de charbon ont dû fermer en Asie. Enfin, la Russie se montre moins coopérative que d’ordinaire et fait pression pour obtenir rapidement une approbation de son oléoduc Nordstream 2.

La Fed sort de sa réserve

La Réserve fédérale maintient une politique monétaire ultra-accommodante. Mais pour combien de temps? Les pressions inflationnistes s’accumulent. L’Asie a fermé des installations portuaires et des usines, la pénurie d’énergie s’installe. Tout ceci semble temporaire au premier regard, car très directement lié à l’épidémie, temporaire elle aussi. Mais le chômage recule et il est de plus en plus difficile pour les entreprises de trouver de la main d’œuvre. Et, si les hausses de salaire s’installent, alors l’inflation risque de perdurer

La FED doit donc opérer un virage dans sa politique et le dernier FOMC (Federal Open Market Committee, l'unité de la Réserve fédérale en charge de la politique monétaire) en a été l’amorce. Il prévoit des hausses de taux importantes entre 2022 et 2023. Pourtant, le marché en tient peu compte. Les investisseurs nous semblent mal préparés et nous prenons une position vendeuse sur les obligations.

Préférence pour l'Europe

Les indicateurs économiques européens restent forts et, d'après nous, la BCE demeurera accommodante: le risque inflationniste européen nous semble très faible. Enfin, les valorisations restent très en retrait de celles des actions américaines. Nous maintenons donc notre préférence pour les actions européennes.

Actions chinoises: acheter peut attendre

Les actions chinoises sont les grandes perdantes de l’année 2021. Elles ont souffert de plusieurs facteurs: une politique monétaire restrictive, une avalanche réglementaire et des confinements nombreux et durables. Enfin, la faillite de promoteurs chinois comme Evergrande réveille les fantômes de Lehman Brothers.

Le ralentissement chinois devrait donc durer encore quelques mois. Nous ne pensons néanmoins pas être à l’aube d’une grande crise financière. Les ménages chinois sont peu endettés, contrairement aux ménages américains en 2008. Et les autorités monétaires et réglementaires chinoises ont pris la mesure du ralentissement. Un assouplissement monétaire est très probable, les signes se multiplient.

Nous pensons qu'il est néanmoins encore trop tôt pour revenir sur ce marché. Les effets négatifs de la crise immobilière devraient durer encore quelques mois et les bienfaits d’une politique monétaire plus accommodante ne seront pas immédiats. Enfin, les valorisations sont plutôt attrayantes, mais pas de façon exceptionnelle. Acheter peut attendre.

L'essentiel à retenir

  • Nous conservons notre préférence pour les actions européennes.
  • Les actions chinoises sont attrayantes à moyen terme, mais nous préférons attendre plus de clarté avant de revenir sur ce marché.
  • Les obligations mondiales devraient souffrir du changement de politique monétaire aux Etats-Unis.
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