Qui sera le prochain Apple, Amazon ou Facebook?
C’est la question à un million (ou peut-être à mille milliards) de dollars pour tout investisseur potentiel. On pourrait pardonner à de nombreux investisseurs de jeter un regard envieux sur la génération des baby-boomers, dont l’épargne retraite a profité des performances hors-normes du secteur technologique ces dernières années.
Ils auront toutefois de nombreuses autres opportunités d’investissement à l’avenir. Les logiciels, par exemple, restent le secteur qui connaît la croissance la plus rapide à l’échelle mondiale et qui devrait afficher un taux de croissance annuel composé de 15,6% jusqu’en 20241. En outre, avec l’explosion de l’utilisation d’Internet, son expansion va se poursuivre, puisque 41% de la planète n’a toujours pas d’accès au web2. Et puis il y a la 5G. Avec l’Internet des Objets, la prochaine génération de technologie sans fil promet de faire passer la connectivité dans une nouvelle dimension encore inexplorée.
Avec la montée de l’importance des technologies numériques dans nos vies, toute une cohorte de sociétés innovantes va émerger. Certaines de ces sociétés deviendront des grands noms. D’autres seront moins connues du grand public, mais génèreront de solides performances pour les investisseurs. Beaucoup échoueront.
En effet, si les opportunités sont nombreuses, les investisseurs dans le secteur technologique doivent faire preuve de prudence. Pour commencer, la réglementation représente un risque important. Les gouvernements et les autorités antitrusts prennent des mesures drastiques en matière de confidentialité des données et cherchent de nouveaux moyens pour taxer le secteur.
Il faut également regarder de près les valorisations. La révolution numérique, qui profite des effets de la pandémie de COVID-19, a propulsé les valeurs technologiques à des niveaux exceptionnels. En comparaison à leur propre histoire, les valorisations des actions technologiques cotées sont plus élevées que pratiquement celles de tous les autres secteurs. Le ratio cours-bénéfice des composantes de l’indice MSCI ACWI Tech a bondi à 25, contre une moyenne sur 10 ans de 15,7.
Cela dit, les sociétés technologiques, qu’elles soient onéreuses ou non, ne constituent plus la seule option pour les investisseurs. Le secteur privé offre une solution alternative de plus en plus attrayante. Non seulement les valorisations sont plus raisonnables, mais les sociétés non cotées représentent également une part plus élevée de l’univers investissable.
Les sociétés privées pullulent indubitablement, peut-être au détriment de leurs homologues cotées. Depuis 2000, le nombre de sociétés cotées a chuté de 7 000 à 4 000 aux États-Unis. Et celles qui s’inscrivent à la cote attendent d’être plus matures: l’âge médian d’une société qui entre en bourse aux États-Unis est passé de sept ans dans les années 1980 à 11 ans entre 2010 et 2018.
C’est particulièrement vrai dans la technologie. La disponibilité des capitaux privés a permis aux sociétés de ce secteur de repousser plus longtemps les introductions en bourse. Rien qu’aux États-Unis, les investissements de capital-investissement et de capital-risque dans les logiciels ont plus que triplé depuis 2010, pour atteindre 96 milliards de dollars US3. La possibilité d’attendre plus longtemps avant d’entrer en bourse convient tout particulièrement aux sociétés technologiques, car des entreprises de petite taille et à la croissance rapide ont généralement des actifs incorporels importants. Le plus souvent, elles ne souhaitent pas communiquer publiquement sur les premiers stades de leurs recherches et favorisent donc un groupe fermé d’actionnaires. Elles peuvent également profiter de la flexibilité plus élevée des investisseurs privés en matière d’évaluation de la valeur de ces actifs incorporels.
Ainsi, à l’heure de leur l’introduction en bourse, les sociétés technologiques sont souvent plus matures, et risquent d’avoir dépassé le stade de la croissance ultrarapide et des performances d’investissement élevées. Dès lors, si les cotes d’Amazon, Apple et Microsoft affichaient des valorisations inférieures à 1,5 milliard de dollars US voilà plus d’une décennie, de nouvelles pépites récemment arrivées en bourse ont atteint des niveaux nettement plus élevés dès leur introduction, comme le service de streaming musical Spotify, avec 26 milliards de dollars US, la société de stockage de données sur le Cloud Snowflake, avec 33 milliards de dollars US, le fournisseur de solutions de visioconférence Zoom, avec 9,2 milliards de dollars US et le spécialiste du suivi sur le Cloud Datadog, avec 7,8 milliards de dollars US (voir Fig 1).
Mais surtout, lorsque les sociétés repoussent le moment de se tourner vers la bourse, une part croissance de leur valeur pour l’investisseur est créée avant leur introduction. Les investisseurs des marchés privés disposent d’une marge de manœuvre beaucoup plus grande pour faire avancer les entreprises dans lesquelles ils investissent, ce qui accroit leurs chances de réussite. Des recherches menées par le Comité américain sur la réglementation des marchés financiers ont révélé que les rachats par du capital-investissement avaient généralement un effet positif sur la productivité et la croissance des emplois dans les sociétés cibles4.
Pour les opérations de rachat avec endettement (LBO), la capacité à détenir une participation majoritaire dans la société investie permet de réduire la distraction causée par les actionnaires minoritaires ou les recommandations des analystes d’actions. Par ailleurs, dans les opérations de capital-risque, les fondateurs cherchent des partenaires qui apportent une valeur ajoutée, des investisseurs qui ne sont pas seulement des partenaires financiers, mais sont capables d’apporter une véritable expertise et, bien souvent, des contacts. Cela contraste fortement avec les grandes firmes cotées, dans lesquelles même les plus grands investisseurs ne détiennent qu’une petite fraction des actions et donc peu d’influence sur le conseil d’administration.
C’est donc au travers du secteur privé que les investisseurs ont le plus de chances d’accéder à ce que nous considérons comme les cinq segments les plus prometteurs du secteur technologique. À savoir:
Dans ces domaines, nous sommes convaincus que les marchés privés offrent de vastes opportunités d’investissement ainsi que la possibilité de performances ajustées au risque très attractives.
Chez Pictet, nous affichons déjà un long historique de l’investissement thématique, y compris dans des thèmes liés aux technologies comme la robotique, les villes intelligentes, la sécurité et le numérique. Nous nous appuyons également sur plus de trois décennies d’expertise des marchés privés et d’un accès aux meilleurs gestionnaires de capital-investissement technologique.
Nous ciblons les investissements de forte conviction dans cinq segments clés pour créer un portefeuille diversifié de sociétés technologiques non cotées.
Nous investissons dans des sociétés à tous les stades de développement (des premières étapes du capital-risque aux rachats) pour réduire l’exposition au cycle économique. Nous associons des investissements directs et dans des fonds pour limiter le risque de concentration.
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