En stimulant les dépenses, le Mondial du mois de juin devrait également contribuer à compenser les sanctions.
La solidité de l'économie russe se reflète également au niveau des obligations d'entreprises. Les spreads d'indice russes (comme le montre l'indice JPM CEMBI BD pour la Russie) ne se sont élargis que de 60 points de base depuis l'annonce des sanctions.
Selon nos estimations, le prix des euro-obligations russes ne devrait pas chuter de façon significative par rapport aux niveaux actuels, la panique initiale semblant avoir marqué le pas. Qui plus est, l'offre est relativement restreinte et en régression. En fait, nous pensons que la demande des investisseurs locaux absorbera l'offre éventuelle des vendeurs forcés américains et soutiendra le marché.
De la même façon que la Russie garde la tête haute face aux récentes sanctions américaines, les entreprises du pays affichent une belle résistance. Elles ont été forcées de réduire leur dépendance aux capitaux occidentaux depuis quelques années. Cette tendance devrait se poursuivre selon nos estimations, bien que beaucoup d'entreprises russes n'ont aujourd'hui aucune créance à honorer.
Nous pensons également qu'elles continueront à verser des dividendes, qui atteignent des niveaux exceptionnels pour certaines entreprises. Comme le montre la fig. 8, les entreprises russes affichent déjà des rendements records dans ce domaine. Contrairement à la précédente crise de 2015, les entreprises domestiques et exportatrices affichent en effet un rendement des dividendes élevé, signe que tous les segments de marché sont attractifs.
En analysant une série plus large de 10 facteurs de risque (dette excessive, dette libellée en monnaie forte et réserves de monnaies émergentes), il apparaît que l'Argentine, la Turquie, la Colombie et l'Afrique du Sud sont également des marchés à risque. L'Argentine a récemment été forcée de relever ses taux à 40 % pour défendre sa monnaie (plus 12,75 % en à peine une semaine).
À noter que contrairement à la situation de 2013, les plus gros marchés émergents (BRIIC) semblent beaucoup moins vulnérables cette fois.
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