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Este contenido es únicamente para inversores de tipo: Intermediario financiero y Cliente institucional.

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Panorama general

La renta variable y la renta fija de Asia emergente han experimentado una década perdida. En los últimos 10 años, sus rentabilidades se han quedado rezagadas, por un margen considerable, con respecto a las de los índices globales. Y ello pese a que estas economías representaron alrededor del 70% del crecimiento del PIB mundial durante ese período. Creemos que durante los próximos cinco años el resultado será completamente diferente, con unas rentabilidades acordes con el dinamismo de la región. Esto significa que, a día de hoy, los activos asiáticos están insuficientemente representados en las carteras globales.

Esa es la conclusión a la que llegamos en nuestro análisis de Asia emergente1, una región caracterizada por la mejora de las perspectivas de crecimiento, una baja inflación, un compromiso creíble con las reformas y una economía cada vez más diversificada.

Esperamos que la renta variable de Asia emergente sea la clase de activos más rentable en los próximos cinco años, con unas rentabilidades medias de alrededor del 11% anual en USD. Vietnam y la India deberían obtener rentabilidades especialmente positivas.

En cuanto a la renta fija, la deuda pública china ofrece el mejor perfil de riesgo/rentabilidad, aunque los bonos corporativos “investment grade” también parecen atractivos.

 

Para aprovechar al máximo esta oportunidad, las asignaciones deberán ser directas a empresas asiáticas (en lugar de una exposición indirecta a través de empresas de mercados desarrollados con exposición a Asia) y activas. Es esencial adoptar un enfoque activo porque la divergencia de rentabilidades existente en los mercados de activos asiáticos aumenta las posibilidades de obtener rendimientos superiores. Además, la economía está cambiando rápidamente en áreas como el comercio electrónico, la tecnología ecológica y los servicios financieros, sectores en los que Asia podría convertirse en líder mundial. 

Las divisas ofrecen otra fuente de rentabilidad. Nuestros modelos muestran que las divisas de la región se encuentran entre las más infravaloradas frente al USD, y creemos que hay buenas razones para que esto cambie. La región registra un superávit por cuenta corriente, su política monetaria es mucho menos expansiva y, en cuanto al renminbi, cuenta con una divisa que pronto empezará a disputar el liderazgo del panorama financiero al billete verde. 

Claro está que también existen riesgos. Las economías asiáticas en desarrollo se enfrentan a importantes desafíos que abarcan desde la acumulación de deuda de China hasta otros que tardarán décadas en resolverse, como son el deterioro demográfico, el cambio climático y la debilidad del gobierno corporativo. Pero muchos de estos retos pueden superarse con una combinación de desarrollo tecnológico, innovación y reformas políticas y sociales.

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Fig. 1 - Estrellas asiáticas

Pronóstico de rentabilidad total media a cinco años, anual, en moneda local y en USD, %

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Fuente: Pictet Asset Management; rentabilidad histórica, datos del período comprendido entre el 31/05/2011 y el 31/05/021; periodo de previsión entre el 31/05/2021 y el 31/05/2026

Tendencias seculares

Los astros se alinean en Oriente

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Cada crisis encierra una oportunidad.

La crisis monetaria de 1997, que se extendió desde Tailandia a sus países vecinos, supuso un revulsivo para Asia.

Resultó ser un catalizador para numerosas reformas estructurales innovadoras, todas ellas concebidas para reducir las vulnerabilidades de la región y mejorar su resistencia económica.

Dos décadas después, Asia se encuentra en otro punto de inflexión. Tras haber sido el epicentro del brote del virus, ha resurgido de la crisis de la COVID-19 como el motor de la recuperación económica mundial.

Gracias a su gestión relativamente eficaz de la pandemia y a la prudencia de sus políticas fiscales y monetarias, esperamos que este año Asia sea la región de más rápida expansión del mundo, con un crecimiento del PIB superior al 9%.

Su regeneración no terminará ahí. Aplicando las lecciones aprendidas en 1997, los gobiernos asiáticos están utilizando la crisis como una oportunidad para ampliar las reformas e impulsar la competitividad internacional de sus economías.

La diversidad forma parte del atractivo de la inversión en Asia.

Luca Paolini
Luca Paolini, Chief Strategist

No obstante, hay una diferencia crucial entre lo que sucede ahora y lo que ocurrió hace dos décadas. A finales de la década de los 90, el auge de las economías de los tigres asiáticos se debió a un enfoque singular. Se dio prioridad al crecimiento impulsado por las exportaciones. El éxito presente y futuro de la región se basa, en cambio, en la diversidad de las naciones que la integran. Algunos economías dan prioridad a la demanda interna, mientras que otros aspiran al liderazgo mundial en algunas de las industrias más dinámicas del mundo. Corea y Taiwán, por ejemplo, son economías tecnológicamente avanzadas y abiertas que están profundamente integradas en las cadenas de suministro globales. Otras economías asiáticas, por su parte, se benefician de la cantidad cada vez mayor de consumidores adinerados y del crecimiento de la economía orientada a los servicios. La India, con su floreciente clase media, entra en esta categoría. La región también cuenta con centros manufactureros emergentes, como Vietnam, y con países inclinados hacia las materias primas, como Indonesia y Malasia. Y luego está China. La fuerza predominante de la región está aprovechando sus puntos fuertes tradicionales en el sector manufacturero, a la vez que se afianza en áreas en las que, hasta ahora, carecía de influencia. Ha desplazado a EE.UU. como mayor socio comercial de Europa y está impulsando reformas que podrían ayudarle a convertirse en una potencia financiera y tecnológica en tan solo una década. 

Ahora bien, si la diversidad es una parte del atractivo de la inversión en Asia, también lo es el dinamismo de la región a la hora de aprovechar su ventaja. Para ello, como sus líderes reconocen cada vez más, será necesario profundizar en la integración económica, invertir más en tecnología y mejorar las prestaciones sociales y educativas. Esperamos que en los próximos cinco años se produzcan rápidos avances en los tres frentes, inclinando de modo decisivo el centro de gravedad económico del mundo hacia Oriente.

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China: ¿la nueva potencia financiera del mundo?

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Desde que se incorporó a la Organización Mundial del Comercio en 2001, China ha tomado por costumbre alterar el orden establecido. El país ha tardado menos de 15 años en destronar a EE.UU. como mayor economía del mundo en términos de paridad de poder adquisitivo. Su gasto en investigación, por su parte, se ha triplicado con creces en las dos últimas décadas, y los chinos gastan actualmente casi tanto en I+D como los estadounidenses. La potencia asiática también se ha consolidado rápidamente como líder mundial en inteligencia artificial (IA). El año pasado, obtuvo la asombrosa cifra de 473 de las 607 patentes de IA registradas en la Organización Mundial de la Propiedad Intelectual2

Sin embargo, en el seno de esta metamorfosis impresionantemente rápida existe una anomalía. A pesar de su importancia económica y tecnológica, la divisa china y, por extensión, su renta variable y su renta fija, siguen siendo actores secundarios en la escena mundial. A la hora de comparar, según las normas internacionales el renminbi aún no destaca, y apenas figura en los balances de los bancos centrales. 

Fig. 2 – Zona monetaria, % del PIB mundial
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Fuente: Pictet Asset Management, datos del período comprendido entre el 31/12/2005 y el 31/12/2020
La zona monetaria se estima como la proporción ponderada por la elasticidad del PIB de 48 economías, donde la elasticidad es la ponderación de la moneda de reserva en una moneda determinada empleando una regresión de Frankel-Wei de dos pasos sucesivos

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Puntos de interés para la inversión en Asia emergente

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Asia no solo es la economía continental de más rápido crecimiento del mundo: también es, posiblemente, la más dinámica. Su metamorfosis abarca cambios en su composición demográfica, modelos económicos, patrones de consumo y estructuras empresariales. Para los inversores, esto genera tanto oportunidades como riesgos. 

La región está convirtiéndose rápidamente en más digital, más urbana, más innovadora y más centrada en la sostenibilidad –unos cambios estructurales que los inversores pueden aprovechar mejor a través de una estrategia temática. Sobre todo, vemos mucho potencial en cinco áreas: comercio electrónico, productos y servicios financieros, transición ecológica, semiconductores y bonos chinos en renminbi. China y la India deberían obtener rentabilidades positivas, mientras que Vietnam se perfila como posible joya oculta.

El rasgo distintivo de la región –y parte de su atractivo para la inversión– es la diversidad de sus componentes, desde la importancia económica y cultural de la India y China hasta la destreza tecnológica de Taiwán y Corea. 

Fig. 3 - Proporción de Asia emergente en el mercado global*, sectores seleccionados
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*aproximación de la proporción de Asia emergente de la oportunidad susceptible de inversión existente actualmente, basado en relevantes subindustrias del índice de referencia MSCI World a 31/05/2021

China: Equiparándose a EE.UU.: se beneficia de una amplia y creciente esfera de influencia y de una economía cada vez más centrada en la innovación y la I+D. Pese a su tamaño, China sigue ofreciendo un fuerte crecimiento económico, liderazgo en sectores tales como el comercio electrónico, una divisa estable con una valoración atractiva y una clase de activos defensivos en los bonos.

India: Las mejores perspectivas de crecimiento a largo plazo de la región y una economía muy diversificada. Un favorito de los inversores que, a pesar de ventajas tales como el crecimiento de su clase media y la prosperidad de su sector tecnológico, ha decepcionado en términos de rentabilidad en los últimos años; creemos que las reformas que abordan los obstáculos para el crecimiento, así como el cambiante panorama empresarial que incluye una importante reserva de unicornios tecnológicos, puedan hacer posible que esta economía alcance su potencial.

Corea/Taiwán: Líderes mundiales en hardware tecnológico y semiconductores, unas áreas con enormes barreras de entrada. La renta variable ofrece un impulso cíclico a las carteras y protección en períodos de fuertes subidas del USD –que suele ser cuando los mercados emergentes tradicionales se resienten. 

ASEAN: Perfil de crecimiento defensivo. Los países más pequeños se beneficiarán del aumento del comercio intrarregional. Dentro de la ASEAN, vemos oportunidades especialmente interesantes en Vietnam.

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Obstáculos para el éxito

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El vertiginoso desarrollo de Asia Meridional y Oriental en las últimas décadas ha sido una bendición para los miles de millones de personas que la consideran su hogar. También ha traído consigo retos que los gobiernos deben afrontar para que esta tendencia de crecimiento superior sea sostenible. La tasa de natalidad de la región está disminuyendo y su población envejeciendo rápidamente. Además, está la deuda. Una proporción considerable del crecimiento de China ha venido impulsada por el endeudamiento, que recientemente también abunda entre los hogares. A más largo plazo, entretanto, los países de la región necesitan mejorar sus normas de gobierno corporativo para pasar a ser economías plenamente desarrolladas. En este proceso, también tendrán que hacer frente a su parte de responsabilidad en el cambio climático. 

La desventaja de Asia en cuanto a factores ASG

No es de extrañar que Asia, junto con la mayoría de los países emergentes, obtenga una baja puntuación en las métricas ASG. Los países que se encuentran en una fase más temprana de desarrollo suelen situar el crecimiento económico en lo más alto de sus prioridades y, al hacerlo, podrían fácilmente pasar por alto su impacto en el medio ambiente y el bienestar social. Sus instituciones políticas y de mercado no siempre garantizan el buen gobierno corporativo –del cual la transparencia es un factor clave. Creemos firmemente que las puntuaciones superiores en materia de ASG darán lugar, en última instancia, a una rentabilidad superior y atraerán a una nueva clase de inversores para quienes los factores ASG son un requisito previo a la hora de tomar decisiones de inversión.

Las dificultades de Asia en materia de ASG son evidentes y considerables. Pero lo que realmente importa, en nuestra opinión, como ocurre con casi todo en el mundo de la inversión, es el rumbo emprendido. Y, en este sentido, los inversores a largo plazo podrían encontrar cierta tranquilidad en el hecho de que, aunque Asia esté rezagada en las puntuaciones ASG, también es la que más rápido está mejorando de entre todas las regiones.

Fig. 4 - Puntuaciones ASG compuestas de Pictet Asset Management* escala del 1 al 10, las puntuaciones más altas equivalen a unos mejores resultados en materia de ASG
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*La puntuación ASG de PAM está basada en un conjunto de indicadores ambientales (7, incluyendo la calidad del aire, el cambio climático, la calidad del agua entre otros), sociales (7, incluyendo la educación, la sanidad, la igualdad de género entre otros) y de gobierno corporativo (9, incluyendo el malestar social, la corrupción, el sistema judicial, la estabilidad del gobierno entre otros). La ASEAN incluye a Indonesia, Malasia, Tailandia, Filipinas y Vietnam. Puntuación regional agregada por el PIB en términos de PPA.
Fuente: Pictet Asset Management. Datos del 2T de 2021

 

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Asia emergente en las carteras

Asia emergente en las carteras globales

Crecimiento superior, inflación baja y divisas baratas. Estas son algunas de las características que definen a las economías de Asia emergente. También son las razones por las que los inversores deberían plantearse aumentar su exposición a la región. Además, incluyen los planes de reformas más ambiciosos del mundo y el compromiso de realizar grandes inversiones en I+D.

Esperamos que la renta variable de Asia emergente genere una de los mejores rentabilidades de los mercados bursátiles mundiales durante los próximos cinco años, especialmente en USD (10,8% anual de media, o el doble del mercado global). Calculamos que sus rentabilidades superiores –que se derivan principalmente del mayor crecimiento de los beneficios y de la apreciación de las divisas– podrían ascender a un 35% en términos acumulativos con respecto a EE.UU. en ese mismo período.

Nuestro análisis muestra que los inversores cuya moneda de referencia es el USD están infraexpuestos a la región y deberían plantearse casi triplicar la ponderación de la renta variable y la renta fija asiática en sus carteras.

Arun Sai
Arun Sai

 

¿En qué parte de Asia invertiría de cara a su jubilación?

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Fig. 5 - Cómo obtener una rentabilidad anualizada del 4% en 5 años
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Fuente: Pictet Asset Management; periodo de previsión entre el 31/05/2021 y el 31/05/2026; índices utilizados en los cálculos: Índices de renta variable MSCI, índices de deuda pública y de bonos emergentes JPMorgan. *Las acciones temáticas son empresas de nuestro universo temático que, en nuestra opinión, ofrecen un exceso de rentabilidad potencial del 3% anual sobre el índice MSCI World A/C. Estas empresas desarrollan sus actividades en sectores que esperamos que crezcan a un ritmo más rápido que la economía mundial (como el de las energías limpias, la robótica y la tecnología digital). Consulte el anexo del documento completo si desea más información sobre la metodología. 

Autores
Luca Paolini

Estratega Jefe

Luca Paolini

Luca Paolini se incorporó a Pictet Asset Management en 2012 como estratega jefe. 

Antes de incorporarse a Pictet, Luca trabajó como estratega de renta variable en Credit Suisse Securities, responsable de la asignación de activos, regiones y sectores. Entre 2005 y 2007, fue estratega de inversiones en Union Investment. Luca comenzó su trayectoria profesional en 2001 en Allianz Dresdner Asset Management como vicepresidente adjunto, donde se encargó de la asignación de activos y la estrategia de inversión.

Luca posee un máster en Economía y Gestión Internacional por la SDA Bocconi School of Management de Milán y un máster en Ciencias Políticas por la Universidad de Bolonia.

Arun Sai

Estratega senior de multiactivos

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Arun Sai se incorporó a Pictet Asset Management en 2020 como estratega senior de multiactivos.

Antes de incorporarse a Pictet, Arun trabajó en Credit Suisse, como estratega de mercados emergentes globales durante los últimos 9 años, ofreciendo asesoramiento sobre países y sectores. Comenzó su trayectoria profesional en 2005 como analista de negocio en Cognizant Technology Solutions. 

Arun es licenciado en Ingeniería Informática por la Universidad de Madrás (India) y posee un máster en Finanzas por el Bharathidasan Institute of Management (India).

Unidad de Estrategia de Pictet Asset Management (PSU)


La PSU está compuesta por los más experimentados gestores de carteras de renta fija y multiactivos, economistas, estrategas y analistas de Research de Pictet Asset Management. Este equipo se encarga de proporcionar orientación sobre la asignación de activos a corto y largo plazo en acciones, bonos, materias primas y alternativos.

Cada año, la PSU elabora el Secular Outlook: una publicación que ofrece previsiones de rentabilidad de las clases de activos para los cinco años siguientes. El análisis incorpora y refleja de la filosofía de inversión de la PSU.

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