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Este contenido es únicamente para inversores de tipo: Intermediario financiero y Cliente institucional.

Empresas familiares: opiniones sobre una perspectiva de inversión atractiva

Septiembre 2020

Pictet-Family – Entrevista con el gestor del fondo

Pictet Asset Management ha creado una nueva estrategia de inversión en empresas familiares cotizadas que se caracterizan por contar con las familias que las fundaron entre sus principales accionistas.

La cartera es un reposicionamiento del fondo Pictet-Small Cap Europe y está gestionada por Cyril Benier y Alain Caffort.

En esta entrevista explican la filosofía que guía la estrategia.

¿Qué se considera exactamente empresa familiar?

La definición de empresa familiar es una cuestión de interpretación. A veces es obvia cuando, por ejemplo, la participación accionarial a nombre de sus fundadores es muy grande. Pero otras veces los límites pueden ser difusos. Para nuestra definición hemos adoptado un enfoque sistemático y riguroso. Las empresas familiares que forman nuestro universo de inversión son empresas cotizadas en las que una persona o una familia posee al menos el 30% de los derechos de voto. Los componentes de la familia pueden serlo por filiación o afinidad y la participación puede poseerse a través de una fundación o cualquier otro vehículo. Generalmente esta información no es de libre acceso, por lo que encontrarla suele requerir una profunda investigación.

¿Por qué el 30%?

Los estudios muestran que la participación activa en las juntas generales de accionistas de las empresas cotizadas es, por término medio, de aproximadamente el 60% de la propiedad de las acciones. Con un 30%, un accionista (o un grupo de accionistas con una vinculación estrecha) tiene a todos los efectos el voto decisivo y, por lo tanto, el control.

¿Por qué centrarse en las empresas familiares?

Las empresas familiares son la esencia de nuestra sociedad y el pilar principal de la economía global. Aportan entre el 50% y el 70% del producto interior bruto de los países y dan empleo a la mayoría de sus trabajadores.
El auténtico pilar de la sociedad, desde el punto de vista tanto económico como social

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Fuente: Tharawat Magazine, Economic Impact of Family Businesses – A Compilation of Facts, 06/01/2016 – Información obtenida de más de 40 fuentes como IMD y KPMG, entre otras. *Datos representativos de empleadores privados solamente

Existen numerosos estudios que muestran que las empresas familiares tienden a generar mejores resultados que las demás –tanto a nivel financiero como de rentabilidad para los accionistas.

Sobra decir que, como bien sabe cualquiera con experiencia en familias y a veces ciertas diferencias entre parientes, este tipo de propiedad también puede dar lugar a diversos problemas, por lo que también resulta esencial adoptar un enfoque activo para invertir en estas empresas. Es en este punto donde podemos marcar la diferencia, asegurándonos de evitar las trabas de este, por lo demás atractivo, ámbito de inversión. Para obtener más información sobre la conveniencia de invertir en empresas familiares con un enfoque activo, recomendamos .

De esto se desprende que se presta especial atención al gobierno corporativo, ¿no es así?

Todos los factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) son importantes generadores de rentabilidad de las inversiones. Pero, cuando se trata de invertir en empresas familiares, el gobierno corporativo es clave. Ello es debido a que el gobierno corporativo es intrínseco a los valores y la cultura del conjunto de una empresa.

Utilizamos varios indicadores específicos para determinar lo que es aceptable y lo que no. Por ejemplo, en las empresas familiares toleramos un grado menor de independencia del consejo de administración –al fin y al cabo, la estrecha correspondencia entre el patrimonio de la familia y el de la empresa es uno de los motivos por los que estas compañías obtienen unas rentabilidades tan positivas– pero somos mucho más estrictos en cuanto a la composición y planteamientos de sus comisiones de auditoría, retribuciones y nombramientos.

¿En qué tipo de empresas familiares invierten?

Buscamos empresas de alta calidad con un fuerte crecimiento de ingresos y balances bien gestionados, líderes en sus sectores.

No tenemos ninguna preferencia geográfica o de tamaño –con la salvedad de que las acciones deben tener una liquidez diaria mínima, bastante considerable, de 5 millones de USD. Admitimos que este requisito de liquidez nos impide invertir en algunas empresas potencialmente interesantes, pero también protege a nuestros clientes de los efectos adversos causados por perturbaciones del mercado como las registradas recientemente.

Es importante señalar que, incluso después de aplicar estos criterios tan estrictos, quedan suficientes empresas en las que invertir –nuestro universo está formado por 500 empresas que ejercen su actividad en todos los sectores a nivel global. También vale la pena destacar que nuestro requisito de liquidez significa que la rentabilidad de nuestra estrategia no se debe a los efectos del tamaño. No se trata de intercambiar rentabilidad por liquidez y, por consiguiente, por volatilidad, como ocurre con muchos fondos de pequeña capitalización. Por lo tanto, sabemos que la rentabilidad superior de las empresas familiares realmente se debe a efectos familiares.

¿Se ponderan las empresas familiares según su actividad en determinados sectores y países?

No de manera que limite nuestras opciones de inversión. Las empresas familiares están presentes en todos los sectores e industrias. Y nuestra distribución regional es más equilibrada que la de los índices de renta variable global ponderados por capitalización –por ejemplo, el 59% del índice MSCI All Country se basa en Norteamérica, mientras que nuestra ponderación es de aproximadamente el 44%.

Pero es cierto que preferimos algunos sectores a otros. Por ejemplo, las empresas de consumo discrecional representan alrededor del 11% del MSCI ACWI, pero su ponderación en nuestra cartera es de casi el doble. Además, la mayoría de estas empresas están radicadas en Europa y entre ellas se incluyen algunas de las principales compañías de artículos de lujo.

Nuestra ponderación también es relativamente alta en servicios de comunicación y consumo básico. Energía, en cambio, representa más del 5% del MSCI ACWI pero menos del 2% de nuestras posiciones.

¿Por qué elegir Pictet Asset Management?

Pictet-Family reúne las principales áreas de competencia del Grupo Pictet: empresas familiares, fondos globales, identificación de los temas de mercado ganadores y un marcado interés en los factores ASG.

Sabemos cuáles son los factores impulsores de las empresas familiares prósperas y qué características buscamos en ellas. Después de todo, nosotros somos un buen ejemplo de ello: Pictet es una empresa familiar de mucho éxito.