Secular Outlook 2023
Die Erwirtschaftung einstelliger Jahresrenditen aus einem diversifizierten Portfolio könnte sich in den nächsten fünf Jahren als ungewöhnlich schwierig erweisen, vor allem aufgrund der volatilen Inflation und stärkerer staatlicher Intervention.
Von
Pictet Asset Management Strategy Unit (PSU)
1. Übersicht: Renditeprognosen für die nächsten 5 Jahre
Die Anlagestrategien müssen in den nächsten fünf Jahren stark angepasst werden. Dafür gibt es mehrere Gründe: Das Wirtschaftswachstum wird für den Rest dieses Jahrzehnts unter dem Durchschnitt verharren, da die Inflation – auch wenn sie zurückgeht – wahrscheinlich immer noch ungewöhnlich volatil sein wird. Stärkere staatliche Eingriffe in die Wirtschaft – in Branchen wie Cleantech, Halbleiter und Verteidigung – werden nicht nur die öffentliche Schuldenlast erhöhen, sondern könnten auch das Risiko politischer Fehler und einer falschen Kapitalallokation erhöhen.
Der Gegenwind wird an vielen Stellen stärker, wenn die Auswirkungen der schwachen Produktivität, des Arbeitskräftemangels und strafferer Finanzierungsbedingungen stärker zutage treten. Agilen Investoren und solchen, die bereit sind, sich jenseits des traditionellen Industrieländeruniversums zu betätigen, bieten sich nach wie vor potenziell lohnende Chancen.
Abbildung 1 - Renditen nach Anlageklassen, 5-Jahres-Prognose, %, annualisiert
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Chancen
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Bedrohungen
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2. Langfristige Trends
Stärkere staatliche Intervention
Die Covid-Pandemie und der Ukraine-Krieg haben die Regierungen gelehrt, dass sie der inneren Resilienz und nationalen Verteidigung eine hohe Priorität einräumen müssen.
Die neu entflammte geopolitische Rivalität wird den globalen Handel neu ordnen. Branchen, die am meisten staatlich subventioniert werden – wie Halbleiter, grüne Technologie, Cybersicherheit und Verteidigung – dürften in eine rosige Zukunft blicken.
Das Gesamtbild zeigt jedoch erhöhte Risiken für Investoren. Die Wahrscheinlichkeit politischer Fehler wird zunehmen, wenn Regierungen und Regulierungsbehörden in die Steuerung ihrer Volkswirtschaften eingreifen.
Seit 2018 hat ein ausgewogenes Portfolio, dessen Vermögen gleichmässig auf globale Aktien und US-Staatsanleihen aufgeteilt ist, eine reale Rendite von nur
1%
pro Jahr (annualisiert) gebracht.
Quelle: Hierbei handelt es sich um die annualisierte Rendite eines Portfolios in US-Dollar, dessen Vermögenswerte gleichmässig auf Aktien (MSCI World Index) und Anleihen (JPMorgan US Government Bond Index) aufgeteilt sind. Daten für den Zeitraum 30.04.2018–30.04.2023, bereinigt um US-Verbraucherpreisindex.
Die Inflation wird sinken, aber auch volatiler sein
Wir gehen davon aus, dass die Inflation in den nächsten fünf Jahren wieder auf ein Niveau zurückgeht, das sich mit den Zielen der Zentralbanken deckt. Das hat aber seinen Preis: Die Inflationsrate wird deutlich volatiler sein.
Die Renditen traditioneller Portfolios werden geringer sein. Infolgedessen werden die Volkswirtschaften unter ihrem langfristigen Trend wachsen, und auch die Renditen traditioneller ausgewogener Portfolios werden unter dem historischen Durchschnitt liegen.
Arbeitskräfte werden knapp
Das Altern der Bevölkerung und die Umstellung auf flexible Arbeitsformen verschärfen überall auf der Welt den Arbeitskräftemangel. Dadurch wird jetzt schon die Produktivität gebremst und das langfristige Wachstumspotenzial der Weltwirtschaft beschnitten. Das Schrumpfen der Bevölkerung in China macht die Lage noch schlimmer.
Daher wird Automatisierung immer dringlicher.
Abbildung 2 - Mangelware
Indikatoren für Arbeitskräftemangel in ausgewählten Volkswirtschaften
Wenn eine längere wirtschaftliche Stagnation verhindert werden soll, muss noch stärker auf Automatisierung und maschinelles Lernen gesetzt werden, um die Produktivität zu steigern.
Aber technologischer Wandel ist ein langer, komplizierter Prozess.
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