Anlagemöglichkeiten bei Investment-Grade-Anleihen mit kurzer Laufzeit
April 2020
Marketingdokument
Defensive Anlagen neu definiert
Geldmarktfonds sind eine gute Wahl für Anleger, die ihren Schutz verstärken möchten. Wir erklären, warum das in Kombination mit kurzfristigen Investment-Grade-Anleihen sich als clever erweisen könnte.
Von
Raymond Sagayam
Chief Investment Officer - Fixed income
Stéphane Rüegg
Head of Product Management & Development
Diesen Artikel teilen
Es ist ein vernünftiger Schritt.
Die Wirtschaft ist zum Stillstand gekommen – rund ein Drittel der Weltbevölkerung befindet sich im Lockdown, sodass Anleger jeder Couleur – ob Finanzvorstand, Pensionsmanager oder Versicherer – Bestände sicherer Kapitalanlagen aufbauen.
Ihre Hauptpriorität liegt – wie häufig der Fall, wenn sich der Finanzhimmel verdunkelt – auf der Rückgabe des Kapitals und nicht dessen Verzinsung.
Die Standardlösung für defensiv orientierte Anleger sind die Geldmärkte. Aus gutem Grund. Geldmarktfonds, die Cash am nächsten kommen, investieren in liquide staatliche und quasi-staatliche Instrumente, die ihren Kapitalwert halten. Solche Fonds gehören zu den am strengsten regulierten Anlagevehikeln.
Trotz all ihrer Vorteile müssen Anleger, die in Geldmarktfonds investieren, ein grosses Opfer bringen: Rendite. Da die Leitzinsen in den Industrieländern bei – und in einigen Fällen unter – Null liegen, hinkt die Rendite auf Cash-ähnliche Wertpapiere der Inflation hinterher. Zudem kommen Depotgebühren hinzu, die den Wert des investierten Kapitals weiter verwässern.
In vielen Fällen ist das ein Preis, der es wert ist, für Sicherheit zu bezahlen.
Für Anleger, die regelmässige Erträge anstreben, sind Geldmarktfonds jedoch kein Allheilmittel. Hier könnte eine ergänzende Allokation in Investment-Grade-Unternehmensanleihen mit kurzer Laufzeit hilfreich sein.
Auch wenn kurzlaufende Unternehmensanleihen weniger liquide und volatiler sind als Cash1 , so heben sie sich im Vergleich zu den Geldmärkten in vielerlei Hinsicht positiv ab.
Zunächst einmal bieten sie eine Rendite, die die zusätzlichen Risiken mehr als ausreichend kompensiert.
Anleihen mit kürzerer Laufzeit sind im Vergleich zu Cash so günstig wie schon seit vielen Jahren nicht mehr (siehe Tabelle).
Der vielleicht offenkundigste Beleg für die Abkopplung des Markts von den Fundamentaldaten ist die ungewöhnliche Veränderung in der Form der Renditekurve. Durch den Ausverkauf infolge COVID-19 ist eine Inkongruenz entstanden: Die Renditen auf kurzfristige Unternehmensanleihen sind deutlich über diejenigen von Anleihen mit einer längeren Laufzeit gestiegen.
Diese Inversion, die sowohl an den US- als auch den europäischen Märkten zu beobachten ist, ist teilweise darauf zurückzuführen, dass Anleger ihre liquidesten Anleihen verkaufen, um Cash zu generieren.
Eine invertierte Kurve steht aber zunehmend im Widerspruch zu den Fundamentaltrends.
Wenn die Renditen auf Unternehmensanleihen mit längerer Laufzeit unter denjenigen von Wertpapieren mit kürzerer Laufzeit liegen, deutet dies normalerweise darauf hin, dass Unternehmen möglicherweise Schwierigkeiten haben könnten, ihre Schulden zu tilgen – und das in nur wenigen Monaten. Die letzte Kurveninversion dieser Art ereignete sich 2009 während der Suprime-Krise.
So wie es damals nicht zu einer Welle von Ausfällen kam, deutet auch jetzt wenig darauf hin, dass Investment-Grade-Unternehmen in grössere finanzielle Schwierigkeiten geraten könnten.
Der Hauptgrund ist die weitreichende geldpolitische Stimulierung.
In den letzten Wochen haben sowohl die US-Notenbank als auch die Europäische Zentralbank riesige Hilfspakete geschnürt, um die Kreditvergabe an Unternehmen zu erleichtern und sonst solide Unternehmen vor wirtschaftlichem Schaden durch das Coronavirus zu schützen.
Unseren Berechnungen zufolge kommen rund 50–60% der US-Unternehmensanleihen mit kurzer Laufzeit und etwa 25% ihrer europäischen Pendants für einen Kauf, im Rahmen der erweiterten Programme der Zentralbanken für eine qualitative Lockerung, in Frage.2
Sowohl die Fed als auch die EZB als Käufer der letzten Instanz zu haben, hat für künftige Anleihe-Anleger einen weiteren Vorteil – geringere Volatilität. Die Volatilität von Anleihen mit kürzerer Laufzeit – die ohnehin nie hoch ist – könnte in den kommenden Jahren unter den historischen Normwert fallen. Das kann ihren defensiven Qualitäten nur zugute kommen.
Ein weiterer Vorteil von Unternehmensanleihen gegenüber Geldmärkten ist die Vielfalt der verfügbaren Investments. Unternehmen, die Anleihen mit kurzer Laufzeit ausgeben, sind in allen grossen Branchen tätig – auch in „defensiven Sektoren“ wie Gesundheit, Telekommunikation und Versorger, die sich in einem eingetrübten Konjunkturumfeld in der Regel gut entwickeln. In den USA wie auch in Europa machen Unternehmen aus den Bereichen Gesundheit, Telekommunikation, Versorger und Basiskonsumgüter rund ein Fünftel des Anleihemarktes aus.3
Für europäische Finanzvorstände und Versicherungsgesellschaften sind kurzlaufende Unternehmensanleihen besonders attraktiv. Das Investmentuniversum hat sich plötzlich ausgeweitet.
Zum ersten Mal seit vielen Jahren können Nicht-US-Anleger US-Anleihen kaufen und unerwünschte Risiken in Verbindung mit dem US-Dollar zu einem günstigen Preis absichern. Das liegt daran, dass die Kosten der Währungsabsicherung drastisch gesunken sind. Da die Fed die Zinssätze massiver als die EZB gesenkt hat, sind die Kosten einer Absicherung gegen ungewollte Schwankungen des Dollar-Euro-Wechselkurses stark gesunken, sodass die Rendite der abgesicherten US-Anleihe – die Rendite nach den Absicherungskosten – in den positiven Bereich gerückt ist. (Klicken Sie hier, um mehr über die Mechanismen der Währungsabsicherung zu erfahren.)
Das soll aber nicht heissen, dass kurzlaufende Unternehmensanleihen als Cash-Ersatz dienen sollen. Unternehmen Geld zu leihen – selbst für einen kurzen Zeitraum – ist risikoreicher als Regierungen von Industrieländern Geld zur Verfügung zu stellen.
Dennoch können Unternehmensanleihen mit kurzer Laufzeit für Anleger, die Erträge anstreben und deren Anlagehorizont sich über ein bis drei Jahre erstreckt, eine wertvolle Ergänzung einer „defensiven“ Allokation sein.
Lesen Sie mehr über Anlagen in festverzinsliche Wertpapiere
Raymond Sagayam wechselte 2010 als Head of Total Return Fixed Income zu Pictet Asset Management. Im Januar 2017 wurde er zum Chief Investment Officer für Fixed Income ernannt.
Bevor er zu Pictet kam, war Raymond Sagayam Geschäftsführer bei Swiss Re Asset Management, wo er sich als Leiter für Dollar- und Euro-Anlagen um Kredit-Relative-Value-Strategien kümmerte. Davor arbeitete er für Bank Brussels Lambert (ING) im Handel mit US-Unternehmensanleihen. Er hat mit Unternehmensanleihen aus allen wichtigen Regionen gehandelt und begann seine berufliche Laufbahn 1997 bei ING Barings im Bereich Schwellenländer.
Raymond Sagayam hat einen BSc in Wirtschaft der London School of Economics & Political Science (LSE) und einen Master (“Contemporary Theology in the Catholic Tradition”) des Heythrop College der University of London. Zudem hat er ein CFA-Diplom.
Über
Stéphane Rüegg
Stéphane Rüegg ist Head of Product Management & Development. Stéphane Rüegg kam 2013 als Client Portfolio Manager zum Fixed Income Team von Pictet Asset Management. Er kümmert sich um europäische Investment-Grade-Unternehmensanleihen und High-Yield-Papiere.
Bevor Stéphane Rüegg zu Pictet kam, arbeitete er als Client Portfolio Manager bei Amundi in Singapur und Paris. Er begann seine berufliche Laufbahn 1999 als Fixed Income Risk Manager bei Credit Agricole Indosuez. Von 2004 bis 2008 war er Leiter der Risikokontrolle des globalen Fixed Income Teams bei Amundi in London.
Stéphane Rüegg hat einen Master in Business Administration von der Ecole supérieur de commerce in Paris und einen Master in Politikwissenschaften vom Institut d'études politiques in Paris.
Diesen Artikel teilen
Diese Marketingunterlage wird von Pictet Asset Management (Europe) S.A. herausgegeben. Sie ist nicht für die Verteilung an oder die Verwendung durch Personen oder Einheiten bestimmt, die die Staatsangehörigkeit oder den Wohn- oder Geschäftssitz oder das Domizil in einem Ort, Staat, Land oder Gerichtskreis haben, in denen eine solche Verteilung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Verwendung gegen Gesetze oder andere Bestimmungen verstößt. Vor Tätigung einer Anlage müssen die jeweils neueste Version des Fondsprospekts, der vorvertraglichen Informationen (falls zutreffend), des Basisinformationsblatts und des Jahres- und Halbjahresberichts gelesen werden.
Diese Unterlagen sind auf Englisch kostenlos unter www.assetmanagement.pictet oder auf Papier bei Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Luxembourg, oder in der Geschäftsstelle des Lokalvertreters, Vertriebsträgers oder gegebenenfalls des Zentralvertreters des Fonds erhältlich.
Das Basisinformationsblatt liegt auch in der lokalen Sprache des jeweiligen Landes auf, in dem der Teilfonds zugelassen ist. Der Prospekt, die vorvertraglichen Informationen falls zutreffend, und der Jahres- und Halbjahresbericht können auch in anderen Sprachen vorliegen. Bitte prüfen Sie auf der Website nach, welche weiteren Sprachen verfügbar sind. Nur die jeweils neuste Fassung dieser Unterlagen kann als Basis für Anlageentscheidungen dienen.
Die Zusammenfassung der Anlegerrechte (in Englisch und in den verschiedenen Sprachen unserer Website) finden Sie hier und auf www.assetmanagement.pictet unter der Rubrik “Ressourcen“ am Ende der Seite.
Die Liste der Länder, in denen der Fonds zugelassen ist, ist jederzeit bei Pictet Asset Management (Europe) S.A. erhältlich, die jederzeit beschließen kann, die Vermarktung des Fonds oder der Teilfonds des Fonds in einem bestimmten Land zu beenden.
Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen und Daten stellen in keinem Fall ein Kauf- oder Verkaufsangebot oder eine Aufforderung zur Zeichnung von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen dar.
Im Übrigen spiegeln die hier wiedergegebenen Informationen, Meinungen und Schätzungen eine Beurteilung zum Veröffentlichungsdatum wider und können ohne besondere Benachrichtigung geändert werden. Verwaltungsgesellschaft bietet keinerlei Gewähr, dass die in dieser Marketing-Unterlage erwähnten Wertpapiere sich für einen bestimmten Investor eignen. Diese Unterlage kann nicht als Ersatz einer unabhängigen Beurteilung dienen. Die steuerliche Behandlung hängt von der Situation der einzelnen Investoren ab und kann sich im Laufe der Zeit ändern. Jeder Anleger sollte unter Berücksichtigung seiner Anlageziele und seiner finanziellen Lage vor jeder Anlageentscheidung prüfen, ob die Anlage für ihn geeignet ist und er über ausreichende Finanzkenntnisse und Erfahrung dafür verfügt oder ob eine professionelle Beratung erforderlich ist.
Der Wert und die Erträge der in dieser Unterlage erwähnten Wertpapiere und Finanzinstrumente können sinken oder steigen. Folglich laufen Anleger die Gefahr, dass sie weniger zurück erhalten, als sie ursprünglich investiert haben.
Diese Anlagerichtlinien sind interne Festlegungen, die jederzeit und ohne vorherige Ankündigung in den Grenzen des Fondsprospekts geändert werden können. Die genannten Finanzinstrumente werden nur zu Illustrationszwecken herangezogen und verstehen sich weder als direktes Angebot noch als Anlageempfehlung oder -beratung. Der Hinweis auf ein bestimmtes Wertpapier stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieses Wertpapiers dar. Die effektiven Allokationen unterliegen Änderungen und könnten sich seit dem Datum des Marketingmaterials geändert haben.
In der Vergangenheit erzielte Resultate geben keine zuverlässigen Anhaltspunkte über die zukünftige Entwicklung. Bei der Zeichnung oder Rücknahme belastete Provisionen/Kommissionen und Gebühren sind nicht in der Performance enthalten.
Sämtliche hier erwähnten Indexdaten bleiben Eigentum des Datenanbieters. Die Haftungsausschlüsse der Datenanbieter (Data Vendor Disclaimers) finden Sie auf assetmanagement.pictet unter „Wissenswertes“ im Fußzeilenbereich der Internetseite.
Diese Unterlage ist eine von Pictet Asset Management herausgegebene Marketing-Mitteilung und liegt ausserhalb des Anwendungsbereichs der MiFID-II- bzw. MiFIR-Anforderungen zur Wertpapieranalyse. Sie enthält nicht ausreichend Informationen, um als Grundlage für Anlageentscheidungen oder für die Einschätzung der Vorteile einer Anlage in von Pictet Asset Management angebotenen bzw. vertriebenen Produkten oder Dienstleistungen zu dienen.
Pictet AM hat weder die Rechte noch die Lizenz zur Wiedergabe der Handelsmarken, Logos oder Bilder erworben, die in diesem Dokument dargestellt sind, aber sie hat das Recht, Handelsmarken aller Gesellschaften der Pictet-Gruppe zu verwenden. Nur zu Illustrationszwecken.
Unsere Cookie-Richtlinien
Wir verwenden Cookies auf dieser Website, um Ihren Besuch benutzerfreundlicher zu gestalten und statistische Daten zu erheben. Falls Sie mit der Verwendung von Cookies nicht einverstanden sind, Ihre Einstellungen ändern oder nähere Informationen erhalten wollen, klicken Sie auf unten stehenden Link: Cookie-Politik. Falls Sie Ihren Besuch auf dieser Website fortsetzen, akzeptieren Sie die Verwendung von Cookies für die oben genannten Zwecke.