Pictet Asset Management, 6. Mai 2020
Die Lage in einigen Länder Europas ist sogar dramatischer. So rechnen wir mit einem Anstieg der italienischen bzw. französischen Staatsschulden auf mehr als 150% bzw. 110% des Einkommens des Landes (im Vergleich dazu werden die Schweizer Staatsschulden selbst beim negativen Szenario einer 10% Einkommensschrumpfung von 40% auf ca. 49% des BIP steigen). Es wird damit klar ersichtlich, wie wichtig es ist, dass die Kosten der Bedienung der Schulden tief bleiben. Da auf politischer Ebene keine Einigung bezüglich der Entstehung gemeinsam emittierten Anleihen besteht, bleibt die Europäische Zentralbank die einzige europäische Institution, welche die Segmentierung Europas vermeiden kann. Sie hat bereits im Rahmen des Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) eine Ausweitung des Anleihensankaufsprogramms von 750 Mrd. Euro angekündigt, wird aber wahrscheinlich diese Summe im Juni weiter erhöhen müssen. Sie hält bereits heute europäische Staatsschulden in Höhe von 23% des BIP der Eurozone. Die Gesamtschulden der Eurozone betragen aktuell 86% des BIP.
Weiterhin vorsichtige Anlagepolitik
Trotz aller Massnahmen der Wirtschaftspolitik wollen wir vorerst unsere defensiv ausgerichtete Anlagepolitik beibehalten. Nicht nur, weil einige Risiken rund um die gesundheitliche Lage nach dem Ende des Lockdowns weiter bestehen, sondern auch weil die negativen Folgen des Schocks auf die Unternehmenswelt gross sind. So sind in den letzten Wochen die Gewinnschätzungen der Unternehmen weltweit massiv zum schlechteren revidiert worden. Gingen die Analysten noch Ende Januar für die USA von einem Gewinnwachstum von ca. 10% aus, rechnen sie jetzt mit einer Schrumpfung der Gewinne von 16%. Wir denken, dass die Gewinnerwartungen um weitere 15% fallen können. Damit ist das kurzfristige Potential bei den Aktien trotz dem positiven Einfluss der Geldpolitik auf die Bewertungen limitiert. Sind aber die Gewinnanpassungen vollständig vorgenommen, ist der Weg für höhere Aktienpreise frei.
Aktuell halten wir eine leichte Untergewichtung bei den Aktien und sind in den defensiven Aktiensektoren wie Gesundheit oder nicht-zyklische Konsumgüter sowie im Schweizer und US-amerikanischen Aktienmarkt übergewichtet. Wir halten auch Positionen in wenigen zyklischeren Bereichen des Marktes, wie der Informationstechnologie. Unsere Positionen in den chinesischen Aktien wollen wir beibehalten, denn wir betrachten diese als strukturell attraktiv.
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