Pictet Asset Management, September 2019
Der August war für die meisten risikobehafteten Anlageklassen wie z.B. Aktien kein guter Monat. Der MSCI Welt hat um etwa 2% an Wert verloren, wobei der grosse Verlierer des Monats die Schwellenländeraktien waren. Diese haben unter dem erneut entflammten Handelsstreit zwischen der US und der chinesischen Regierung gelitten. Dieser hat die Stimmungslage nicht nur bei den Investoren, sondern auch bei den Unternehmen negativ beeinträchtigt, was zu einer Erhöhung der Rezessionsrisiken geführt hat. Stark profitiert von dieser Entwicklung haben neben dem Goldpreis, der um über 7% in die Höhe schoss, die globalen Staatsobligationen, welche innert Monatsfrist in Lokalwährung um erstaunliche 3% zulegen konnten. Eine solche Monatsperformance im festverzinslichen Bereich ist äusserst selten.
Das stark nachlassende globale Wachstum hat bereits dazu geführt, dass eine Reihe von Notenbanken ihre Geldpolitik angepasst und meistens die Leitzinsen gesenkt haben. Dazu gehört die US-amerikanische Notenbank, welche zum ersten Mal nach zehn Jahren eine Leitzinssenkung vorgenommen hat. Da die Möglichkeiten der Geldpolitik in den letzten Jahren weitgehend ausgenutzt wurden und das weitere Waffenarsenal limitiert ist, wird in der Finanzwelt trotz des sehr hohen Niveaus der Staatsschulden zunehmend der Wunsch nach einem grösseren Beitrag der Fiskalpolitik geäussert. Das Hauptargument für den Einsatz fiskalpolitischer Ausgaben besteht darin, dass die Regierungen zu sehr tiefen Zinsen Finanzmittel aufnehmen können. Da der private Sektor nur zögerlich von diesen günstigen Konditionen profitiert und weiterhin mehr spart als ausgibt, soll der Staat als Nachfrager aufkommen und die Lücke schliessen.
Diese Logik macht Sinn für Länder, welche gesunde Finanzen und Leistungsbilanzüberschüsse ausweisen wie Deutschland (Grafik 3) oder Japan. Länder, die in der Leitungsbilanz Defizite haben, bräuchten dagegen die Finanzmittel des Auslands um grosszügige Fiskalpakete umzusetzen, was zu mehr Risiken für die Finanzierung ihrer künftigen Verpflichtungen und damit ihrer Währung verbunden ist. Auf jeden Fall machen höhere Staatsausgaben Sinn, wenn die entsprechenden Projekten einen hohen Multiplikator vorweisen können. In Deutschland wird zum Beispiel über Investitionen im Bereich der sogenannten «grünen Energie» diskutiert.
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