Pictet Asset Management, Juli 2017
Zum ersten Mal im laufenden Jahr haben die Aktienmärkte im Juni keinen wesentlichen positiven Performancebeitrag geliefert. Der MSCI Welt hat in dieser Periode in US-Dollar gemessen nur noch zirka 0.4% zugelegt.
Der Juni war aber auch für die Mehrheit der anderen Anlageklassen ein schwieriger Monat. Sowohl Schweizer Anleihen und globale Staatsanleihen als auch Senior Loans und Rohstoffe haben meistens leicht an Wert eingebüsst.
Die gegenwärtige Konsolidierungsphase, welche wahrscheinlich in den nächsten Wochen anhalten wird, bedeutet noch nicht das Ende des Bullenmarktes.
Stimmungsindikatoren konsolidieren auf hohem Niveau
Nicht nur an den Finanzmärkten sondern auch bei den Stimmungsindikatoren sind wir in letzter Zeit in eine Konsolidierungsphase eingetreten.
So hat der aus zehn nationalen PMI’s abgeleitete globale Einkaufsmanagerindex vorübergehend an Momentum verloren.
Das ist allerdings nicht unerwartet.
Nachdem die globale Konjunktur bereits im letzten Herbst Zeichen einer konjunkturellen Erholung zeigte, reagierten zu Jahresbeginn die meisten Stimmungsindikatoren bei Unternehmer und Konsumenten stark positiv auf die Aussicht einer Steuerreform und eines expansiv ausgerichteten Fiskalprogramms in den USA.
Nun wird allen Beobachter klar, dass diese Vorhaben des US-Präsidenten später und in abgeschwächter Form erfolgen werden.
Deshalb werden die hohen Wachstumserwartungen bezüglich dem Verlauf der US-amerikanischen Konjunktur etwas reduziert.
Globale Geldpolitik wird weniger expansiv
Wie erwartet hat das Direktorium der US-amerikanischen Notenbank an seiner Junisitzung den Leitzins erhöht. Etwas unerwartet war aber die Aussage Janet Yellens, noch in diesem Jahr mir der Bilanzreduktion anzufangen.
Gemäss Fed-Angaben soll die Bilanz in den ersten zwölf Monaten um 300 Mrd. US-Dollar und dann im Jahr darauf um weitere 600 Mrd. US-Dollar reduziert werden.
Ein Liquiditätsentzug in dieser Grössenordnung wirkt für die US-Volkswirtschaft klar restriktiv.
Zum einem bedeutenden Teil kann dieser negative Effekt jedoch durch eine Ausweitung der Bilanzen des privaten Sektors ausgeglichen werden. Die durch die Administration Trump angestrebte Liberalisierung des Finanzsektors kann wesentlich dazu beitragen.
Andere Notenbanken wollen ebenfalls ihre Geldpolitik weniger expansiv gestalten. Mario Draghi wird im September das sogennante Tapering kommunizieren und dann Anfang kommenden Jahres damit beginnen. Die chinesische Notenbank hat bereits im diesem Jahr dem Finanzsystem keine zusätzliche Liquidität zur Verfügung gestellt.
Wir bleiben der Meinung, dass die Zeit der Überperformance des US-Aktienmarktes zu Ende geht, während der europäische und japanische Aktienmarkt besser laufen werden. Innerhalb der Anlageklasse Obligationen finden wir die Emerging Markets und die globalen inflationsgeschützten Anleihen interessant. Letzteres weil der seit März dieses Jahres erfolgte Rückgang der Inflationserwartungen in den USA und Europa aus unserer Sicht weit fortgeschritten ist.
Ich wünsche Ihnen eine schöne Sommerzeit.
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